程娇翼：明年一季度银行防御性凸显_行业研究

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程娇翼：明年一季度银行防御性凸显

加入日期：2011-12-21 18:16:44 銆愰《灏栬储缁忕綉銆�

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　　齐鲁证券2012年度投资策略会12月21日在北京洲际酒店举办。会上齐鲁证券银行行业分析师程娇翼发布了2012银行行业投资策略，题为“1XPB的银行股，仅仅是防御么？”。她表示，明年一季度基本上银行的防御性还是比较凸显。企业盈利出现见底回升的过程，银行的进攻性就应该可以体现出来。

　　以下是她的报告摘要：

　　由信贷供需看银行“量价”之互补性

　　预计2012年人民币贷款增量约在8万亿，信贷供需关系不会发生逆转；

　　供需矛盾缓解创造“以量补价”，而结构性宽松体现“以价补量”。

　　由拨备隐含的不良升幅看1XPB估值的安全性

　　当前盈利预测中拨备水平隐含2013年末不良额较当前升幅为在150%；

　　偿债来源：企业现金流及盈利，政府财政收入，个人收入；

　　抵押物价值下降幅度不足以导致借款者的主观违约意愿大幅上升。

　　由股价表现周期看2012年银行估值提升的可能性

　　监管政策对银行股的扰动将在2012年大为降低+货币环境环比改善；

　　2012年或将出现经济周期及政策周期驱动的银行股估值提升。

　　2012年银行股选股思路：基于安全性，布局成长性，兼顾流动性

　　配置由结构决定的资产风险相对较小的银行——规模增长较佳导致盈利下降风险最小的银行——基本面可能超预期，具有业绩弹性的成长性品种。

编辑：　博客：jiangqi　来源：齐鲁证券

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