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巨额利益体外循环 东贝管理层自烹盛宴(组图)

加入日期:2011-12-22 2:29:40

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巨额利益体外循环
巨额利益体外循环

  如果东贝B是一只巨大的油桶,那么多家附着在它身上的利益平台就是插在这只油桶上的管子。一只浑身插满了管子的油 桶,永远也无法装满。

  证券时报记者 温文

  经过对东贝B及各关联企业财务资料的研读,证券时报记者发现:2006年以来,东贝B管理层操纵上市公司对外输送巨额利益,将上市公司高速发展的成果大量转移至管理层控制的关联企业名下。正是体外循环的巨额财富,使管理层有能力秘密实施其曲线MBO计划。

  增产增收不增利

  伴随着十余年中国家电行业的高速成长,冰箱压缩机行业霸主东贝B成长性尤为惊人:2000年只有80万台冰箱压缩机产能,到2010年已实现1700多万台的产销量,连续6年蝉联全国第一。公司产能今年底将扩张到3000万台以上,跃居世界第一。

  十余年间,由于掌握国际一流、国内领先的压缩机技术,东贝B的产业规模扩大了20多倍,公司销售收入从1999年的1.87亿元上升到2010年的37.7亿元。

  东贝B的主营业务清晰,主要产品是冰箱压缩机,其历年公开财务数据具有较强的连贯性和可比性。虽然公司业务规模成长迅速,但并没有给东贝B带来成正比的业绩增长。

  东贝B当年的招股说明书显示,1998年公司的净利润率高达22.92%。2002年开始,这一指标连续4年不足0.5%。近4年是公司压缩机规模高速扩张期,净利润率也只是在4%左右。

  东贝B 2010年年报显示,公司合并报表净利润为1.5亿元,其中母公司净利润仅为810万元,与东贝B上市前的1998年3.2亿销售产生7342万元净利润相比,上市公司自身虽然销售收入增长到20亿元以上,但净利润水平却大步倒退。

  上市公司增产增收不增利,是何原因?证券时报记者调查发现,自2006年开始,东贝B的一些关联企业成长之快,堪称传奇。

  关联企业传奇成长

  东贝B合并报表子公司欧宝机电于2006年4月注册设立,少数股东权益高达60%。2007年2月9日,注册10个月后,欧宝机电一期100万台产能建成投产。2007年底,二期项目投产,总产能达到300万台。

  注册当年,固定资产仅5.4万元、厂房等生产设施尚未建成的欧宝机电,居然实现压缩机主营业务收入3981万元。2008年,全球金融危机对国内家电行业和机械制造行业冲击巨大,东贝B 2008年年报合并报表显示压缩机销售收入负增长。但欧宝机电当年压缩机销售收入却增长45%,实现净利润4556万元。生产同样的产品,欧宝机电业绩飞速增长而上市公司母公司却大幅下滑。

  2009年,欧宝机电业绩继续大幅增长。经湖北大信审计的东贝B 2009年年报显示,欧宝机电净利润为1.008亿元,而母公司东贝B净利润仅为6009万元。2010年欧宝机电税前利润高达1.11亿元,成为国内冰箱压缩机行业当之无愧的明星企业。

  东贝B的关联交易公司艾博科技成立于2006年10月16日,注册资本仅有1000万元,且再无股东后续出资。2010年3月,艾博科技在给大冶市政府的汇报材料中称,公司已拥有“800万套压缩机电机、400万件气缸座、200万件曲轴”的庞大生产能力。

  艾博科技2010年财务信息显示,公司当年税后净利润5210万元,股东权益已高达1.11亿元,未分配利润9051万元。4年时间,艾博科技投资增值10倍。

  关联交易输送利益

  欧宝机电和艾博科技的神奇成长,来自东贝B的无私奉献。

  年报显示,东贝B 2007年压缩机产量为909万台,销售866万台,实现销售收入16.9亿元。证券时报记者掌握的湖北大信对欧宝机电出具的审计报告则显示,欧宝机电压缩机销售收入为6.12亿元。事实上,欧宝机电300万台的产能2007年底才建成,按照当时的平均压缩机单台售价,欧宝机电无论如何生产不出6亿多元的压缩机。这个异常意味着什么?2008年欧宝机电的审计报告不小心泄露了蛛丝马迹。

  安徽平泰出具的审计报告写明:2008年欧宝机电采购母公司东贝B的压缩机3.6亿元,以市场价实现销售收入3.71亿元,获取销售利润1160万元。同一年,东贝B却反向采购欧宝机电的压缩机4.33亿元,以4.13亿元的价格卖出,亏损1987万元。

  一赚一赔,2008年的双向关联交易,导致东贝B向欧宝机电直接输送利益金额达3147万元。异常的交易间接解释了2006年和2007年欧宝机电反常的压缩机销售收入。

  除此之外,证券时报记者查阅相关审计报告还发现:2007年,欧宝机电压缩机销售收入6.12亿元,销售费用仅为170万元,销售费用占销售收入比为0.277%,营业税费占营业收入比为0.01%。2007年,东贝B母公司的压缩机销售收入17.11亿元,销售费用3533万元,销售费用占销售收入比为2.07%,营业税费占营业收入比为0.34%。2006年欧宝机电主营收入6702万元,营业费用为零。同样的产品,两家公司的多项经营绩效比出现了惊人的差异。

  由于东贝B仅持有欧宝机电40%股权,这就意味着欧宝机电从上市公司所获额外利益有60%肥水外流。如前文所示,欧宝机电60%少数股东权益中,法瑞西所持35%股权与东贝管理层存在关联,股东背景存疑的香港昌鑫集团所持25%股权亦与东贝管理层有着非同一般的关系。东贝B向这两个股东利益输送明显。

  艾博科技的股东背景显示,这家民营企业的实际控制人为东贝管理层。艾博科技的主要功能是为上市公司东贝B提供关键零部件,两者之间发生了大量公允性存疑的关联交易。

  2006年度,艾博科技这家刚刚注册成立两个半月、在建工程为零、机器设备原值为81万元的工业企业,实现销售459万元,净利润44万元。

  2007年,跟东贝B有2.63亿元的关联销售,但公司的管理费用仅261万元,销售费用为零,研发费用为零。更令人奇怪的是,这家固定资产仅有579万元的民营企业,却能获得银行贷款5000万元,而财务费用却不到20万元。

  数据显示,2006年到2008年,艾博科技净利润超过3900万元。调查显示,艾博科技大规模生产能力2009年底以前并没有释放,2007年和2008年正处基建高峰期,艾博科技是如何生产出向东贝B销售的2.63亿元和2.54亿元压缩机电机的呢?是不是存在对外采购然后高价销售给上市公司的可能性呢?

  2007年到2010年4年中,艾博科技净资产收益率最低值为2008年的43.67%,最高值达51.08%。如此高的收益率的取得,完全是市场行为吗?

  类似诸多疑点,或许只有东贝管理层心知肚明。

  插满管子的油桶

  如果东贝B是一只巨大的油桶,那么多家附着在它身上的利益平台就是插在这只油桶上的管子。一只浑身插满了管子的油桶,永远也无法装满。

  仅靠1650万元现金和芜湖开发区的土地入股,欧宝机电快速成长为具备千万台压缩机产能、年净利润亿元左右的优质企业。而艾博科技,仅靠1000万元初始投资数年间便获得10倍丰厚回报。这两家的公司吸金能力可谓不同凡响。

  这还仅仅是冰山一角。欧宝机电成立之初占用上市公司资金收购的东贝铸造亦发展迅猛(为避免关联交易,本可直接由上市公司收购)。公司2008年新厂投产前每年数百万元净利润,如今成了年利润数千万元的优质企业,成为500强企业的供应商,在汽车零部件市场已具有一定影响力,并已开始进军高铁领域。2010年,该公司年销售收入近4亿元,相比2007年增长146%。

  2007年审计报告显示,东贝铸造当年营业收入1.38亿元,却产生了1.95亿元经营活动现金流入,多出约6000万元的现金流入,与其固定资产投资规模惊人吻合。这笔异常现金流入是否来自东贝B?东贝铸造与东贝B之间的关联交易从未得到详细公开披露。东贝铸造近年的快速发展是否建立在公允的关联交易之上?

  2009年东贝B出售了旗下晨信光电和海观山宾馆两家子公司,理由均是业务亏损。但证券时报记者调查发现,海观山宾馆的出售过程存在明显的信息披露违规,土地价值被严重低估,且交易之际上市公司投资兴建的新酒店已近尾声,存在利益输送嫌疑。管理层家属公司法瑞西收购晨信光电后,晨信光电至今仍在东贝集团网站上招商招标。通信行业专家称,晨信光电的核心产品自2009年起市场发生重大变化,目前效益极佳。

  2010年年报显示,东贝B称分别对注册资本均为1000万元的艾博置业和金凌农业参股30%。证券时报记者调查发现,艾博置业和金凌农业均由艾博科技控股70%,另30%股权均由欧宝机电持有。由于目前尚无这两家公司的详细财务资料,无法确认它们是否也获得了上市公司的帮助。

  最后,一个不容忽视的重要事实是,非全资子公司欧宝机电可以永远无偿使用上市公司的商标、技术和商誉,研发费用亦由上市公司承担。在艾博科技,同样存在包括研发费用在内的低费用运行情况。这当中存在的利益输送,虽然难以量化,却是实实在在的。

  作者:温文
(责任编辑:桑国锋)


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