深圳燃气：西气东送二线送广东省门站价确定_黑马点睛

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深圳燃气：西气东送二线送广东省门站价确定

加入日期：2011-12-28 13:33:09 闁靛棙鍔欓妴濠勪焊閺嶎剙鍋嶇紓浣哥箳缂嶅濡撮敓锟�

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　　西二线广东门站价确定为2.74元/立方米，低于市场及我们预期发改委下发《在广东、广西开展天然气价格形成机制改革试点的通知》，确定陆上天然气送广东门站价格2.74元/方，此前公司指引该价格不高于3元/方。我们认为购气成本下降对公司2012年及以后年度业绩构成利好。

　　天然气价格朝市场化方向迈进，但该机制全面执行应需较长时间该价格按上海可替代能源价经热值换算再打9折得到上海门站价，加上管输费等确定广东门站价；《通知》提到价格实行动态调整，按可替代能源价格变化定期调整，试点价格基于10年80美元原油价格挂钩的替代能源价格，11年原油均价110美元，故我们预计未来气价还将上调。但《通知》提到“在其他省份天然气价格改革到位前，两省门站价格不再作调整”，本次试点定价机制得到的气价大幅高于此前成本加成定价，我们估计改革需较长时间。

　　该定价机制意味着中石油有更强的意愿往两广送气、公司气量得以保证公司2010年与中石油签订西气购销协议，中石油承诺连续稳定供气25 年，达产期供气量为40 亿方/年，试点定价机制若在两广外地区执行意味气价大幅上涨，这会抑制其他地区需求，若执行不力，中石油更有意愿往两广送气。

　　估值：上调盈利预测、上调目标价至15.36元，维持“买入”评级，考虑到进气价下降原因，我们分别将12/13盈利预测从0.47/0.60元上调至0.51/0.64元，目标价从14.50元上调至15.36元。我们基于DCF模型得到目标价（WACC8.6%）。

编辑：　博客：liu　来源：中证网

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