一、事件概述:
近日,我们调研了铁龙物流,与公司领导就公司近期经营情况及中长期发展规划进行了探讨。
二、分析与判断:
沙鲅线二期明年6月份将如期完工,预计明年将实现发货量7200万吨。
沙鲅线二期8600万吨扩建工程将于明年6月份完工。二期工程完成后将增加10条到发和编解线,车站作业能力瓶颈得以突破,公司运量增长空间将从此打开。但受制于宏观经济增速放缓,营口港钢材和铁矿石吞吐量大受影响,因此我们对沙鲅线未来运量给予保守估计,预计今明两年到发量可实现6200万吨和7200万吨。
全程物流显效益,线下收入超线上收入。
公司加快特种箱经营模式转变,积极拓展全程物流业务,目前线下业务发展迅速,收入已超过线上业务。公司的全程物流关键在于掌握了核心客户资源,采取服务外包,并避免了全国铺点的高成本扩张模式。我们认为,得益于线上特种箱业务的有力保障,公司线下业务未来将保持较为高速的增长。
2000个化工箱新近获批,公司特种箱保有量达33000个。
公司8月份公告购臵的1500个化工箱已获铁道部批复,且获批数量增至2000个,剩余3500个干散箱和2000个沥青箱仍然待批。新获批化工箱目前已进入招标程序,预计将于明年上半年投产,但下半年才可能见到明显效益。目前公司特种箱保有量已增至33000个,除冷藏箱之外,其他箱型均处于盈利平衡点之上。
地产项目利润将受到调控影响较大,客运今年仍可贡献EPS0.06元。
(1)连海金源项目目前销售情况并不乐观,今年将不能进行结算;山西枣园项目仍在建设期,但公司有意放缓建设进度,预计地产今年将贡献0.02-0.03元的每股盈利;(2)客运方面,今年已有到期列车退出,预计今年将实现0.06元的每股盈利;(3)混凝土、酒店等业务经营稳定,目前总体略有盈利,但对EPS影响有限。
三、盈利预测与投资建议:
公司拥有铁路特种箱运营的绝对垄断地位,业绩增速快且确定性高。预计11-13年摊薄EPS分别为0.42、0.54及0.69元,目前股价对应PE分别为21.82、17.03及13.33倍。维持“强烈推荐”评级,目标价为12元。
四、风险提示:
宏观经济走弱、铁路投资增速下滑及大盘系统性风险。