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铁龙物流:特种箱看高一线 谨慎看沙鲅线增量

加入日期:2011-12-28 17:26:58 闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹妞嬪孩顐芥慨姗嗗厳缂傛氨鎲稿鍫罕婵犵數鍋涘Λ娆撳箰閸濄儳鐭嗗璺侯儑缁犻箖鏌涢埄鍏╂垹浜搁鐔镐氦婵犻潧娲ㄧ弧鈧梺姹囧灲濞佳冪摥闂佽瀛╅崙瑙勭椤忓牆绠栭柣鎰嚟缁♀偓闂佹悶鍎崝搴ㄥ储閹间焦鍊垫鐐茬仢閸旀艾螖閻樺弶鍟為柡鍛埣椤㈡岸鍩€椤掑嫬钃熸繛鎴炲焹閸嬫捇鏁愭惔婵堟晼闁煎弶鐗滅槐鎾存媴娴犲鎽甸梺鍦归…鐑界嵁韫囨稑宸濋柡澶嬪灣缁卞爼姊洪棃娑崇础閻忕偠濮ら弳顖滅磽閸屾艾鈧悂宕愰幖浣哥9闁告縿鍎抽惌鎾绘煙缂併垹鏆夐柛銉墮閸ㄥ倹銇勯幇鍓佺?缂佺姵宀稿娲捶椤撯剝顎楅梺鍝ュУ椤ㄥ﹤顕i弻銉ョ濞达絽婀遍崣鍡涙⒑缂佹ɑ绀€闁稿﹤婀遍埀顒佺啲閹凤拷



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  民生证券 张琢

  一、事件概述:

  近日,我们调研了铁龙物流,与公司领导就公司近期经营情况及中长期发展规划进行了探讨。

  二、分析与判断:

  沙鲅线二期明年6月份将如期完工,预计明年将实现发货量7200万吨。

  沙鲅线二期8600万吨扩建工程将于明年6月份完工。二期工程完成后将增加10条到发和编解线,车站作业能力瓶颈得以突破,公司运量增长空间将从此打开。但受制于宏观经济增速放缓,营口港钢材和铁矿石吞吐量大受影响,因此我们对沙鲅线未来运量给予保守估计,预计今明两年到发量可实现6200万吨和7200万吨。

  全程物流显效益,线下收入超线上收入。

  公司加快特种箱经营模式转变,积极拓展全程物流业务,目前线下业务发展迅速,收入已超过线上业务。公司的全程物流关键在于掌握了核心客户资源,采取服务外包,并避免了全国铺点的高成本扩张模式。我们认为,得益于线上特种箱业务的有力保障,公司线下业务未来将保持较为高速的增长。

  2000个化工箱新近获批,公司特种箱保有量达33000个。

  公司8月份公告购臵的1500个化工箱已获铁道部批复,且获批数量增至2000个,剩余3500个干散箱和2000个沥青箱仍然待批。新获批化工箱目前已进入招标程序,预计将于明年上半年投产,但下半年才可能见到明显效益。目前公司特种箱保有量已增至33000个,除冷藏箱之外,其他箱型均处于盈利平衡点之上。

  地产项目利润将受到调控影响较大,客运今年仍可贡献EPS0.06元。

  (1)连海金源项目目前销售情况并不乐观,今年将不能进行结算;山西枣园项目仍在建设期,但公司有意放缓建设进度,预计地产今年将贡献0.02-0.03元的每股盈利;(2)客运方面,今年已有到期列车退出,预计今年将实现0.06元的每股盈利;(3)混凝土、酒店等业务经营稳定,目前总体略有盈利,但对EPS影响有限。

  三、盈利预测与投资建议:

  公司拥有铁路特种箱运营的绝对垄断地位,业绩增速快且确定性高。预计11-13年摊薄EPS分别为0.42、0.54及0.69元,目前股价对应PE分别为21.82、17.03及13.33倍。维持“强烈推荐”评级,目标价为12元。

  四、风险提示:

  宏观经济走弱、铁路投资增速下滑及大盘系统性风险。

编辑: 博客:liu 来源:全景网络
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实战指南
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