专注照明和背光LED封装的企业。公司是专业从事SMD LED芯片封装的企业，2010年公司照明封装、背光封装和显示屏封装收入分别为1.24亿、6335万和4893万元，收入占比分别为47%、24%和19%。2011公司已经开始业务布局调整，进一步降低竞争激烈的显示屏业务比重，2011年上半年公司显示屏业务收入占比下降至9%，同比下降55%，短期内对公司的业绩成长有较大影响，但长期来看有助于公司毛利率的稳定和更加专注于高端领域的拓展。公司在胶水、荧光粉等领域以及固晶、覆晶等技术上有较大的研发投入，目前在业内处于领先水平。

　　背光业务前景广阔。公司是国内少数几家进入中大尺寸背光领域的LED封装企业，目前公司的第二大股东康佳是公司的主要背光源模组客户，康佳2010年背光采购额约1000万，2011年上半年采购额已经达到1258万，超过2010年全年，公司目前在康佳的采购中占比约6%。目前电视领域LED背光渗透率约为50%，预计未来几年将提升至90%以上，康佳自身的LED电视出货比例也将大幅提升。通过康佳进入电视背光领域后，公司也获得了包括长虹在内的国内其他彩电企业的认可，预计公司的背光源客户将逐渐增加，前三季度公司背光业务增长66%。

　　LED照明的爆发时点逐渐临近。随着LED芯片发光效率的快速提升，目前LED照明产品在商用照明领域已经体现出明显的节能优势。此外LED照明产品的价格持续下降，10月替代40W白炽灯的LED照明产品价格已经快速逼近10美元的甜蜜点。

　　国内照明产业每年产值高达3000亿元，节能照明替代市场空间巨大。随着国家出台白炽灯淘汰计划的实施以及LED照明产品补贴计划的逐步明朗，LED照明产业的发展速度有望进一步加快。按照麦肯锡的调研数据，2020年国内LED照明有望在照明产业中占据68%的市场份额，照明市场复合增速超过50%。2011年前3季度公司照明类业务增长30%，增速平稳，但相对于公司目前的体量市场空间巨大。

　　给予公司增持-B的投资评级。我们预计公司未来三年业绩复合增速为31.68%，EPS为0.51、0.74和0.94元，对应12年动态PE为22倍，给予公司增持-B的投资评级。

　　风险提示：市场竞争加剧的风险；产品价格大幅下降的风险；LED照明市场进展低于预期的风险。

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