2010年的IPO市场，最大的黑马当属华泰联合证券。从2009年的默默无名，到2010年的承销IPO数量、承销收入位居三甲，可谓风光无限。另外这匹黑马在2010年4月保荐上市的双箭股份，以12.29%的费率创出新高，超募额达到4亿。但在华泰联合的成绩背后，却隐藏着过度追求数量、询价水平不靠谱、保荐人暗箱操作的“阴影”。

　　华泰联合 PE“泡沫制造机”

　　自2009年IPO重启以来，华泰联合证券共保荐了39家公司，其中有32家公司顺利通过了发审会的审核。根据资讯显示，华泰业务的主承销业务的通过率为82.05%，位居67家保荐机构的第40位。

　　但是华泰联合保荐的公司却是高PE个股“集中营”，例如创下中小板发行市盈率之最的搜于特，高达113.64倍，创业板的新宙邦、三维斯、太阳鸟，市盈率分别是111.5倍、102.81倍和96.27倍。另外燃控科技、华斯股份和万邦达的发行市盈率都在70倍以上。

　　以搜于特为例，仅仅用了19个交易日，这只股票就从上市首日的75元顺利登上百元股阵营。然而对比之前的意气风发，2月11日搜于特已经回到了70元区间，百元股成为昨日黄花。另外一只由华泰联合保荐的金亚科技，上市首日大涨210%，但随后就惨遭连续两个跌停板，股价振幅高达132.09%。

　　除了高市盈率带来的炒作“泡沫”外，由华泰联合保荐的公司纷纷业绩变脸，部分高管出现套现潮。其中双箭股份首当其冲，2010年前三季净利润仅有3115.79万元，同比下降近29%。另外以111.5倍市盈率发行的新宙邦，业绩却名不副实。多数已发布报告的公司来看，业绩同比增长大多在50%—80%，并且多数受到存款利息和政府补助等非营业收入的影响。

　　爱“捧杀” 询价水平不敢恭维

　　从2009年7月新股发行重启以来，截至1月19日，两市共有469只个股上市，其中破发的个股达到176只，占比高达37.52%。网下的超高询价，换来的不是飙涨而是破发，被类似于华泰联合这样的机构看好，很是尴尬。

　　以跌破发行价17.66%的英飞拓为例，主承销商平安证券给出的估值区间为43.20-50.40元。但在网下询价时，华泰证券在询价时却给出64.8元的高价。另外华泰联合在网下给予香雪制药、力帆股份、昌红科技分别43.65元/股、19元/股以及40元/股的高价，然而这三只股票相较发行价都下跌超过10%。

　　监管不力保荐人篡改招股书

　　中国首例篡改招股书的主角，就是华泰联合证券保荐代表人雷文龙。雷文龙早在2005年3月31日就在联合证券华泰联合前身正式登记成为保荐代表人，并相继担任江苏国泰、成都卫士通的保荐代表人。2007年初也担任了雅戈尔股权分置改革保荐代表人。2009年12月份，保荐深圳海联讯科技股份有限公司，由于存在较高财务风险等原因未过会成功。

　　2010年8月18日，证监会网站公示，雷文龙在保荐高德红外的过程中，未向中国证监会报告，擅自修改招股说明书，这种对投资者不负责任的随意行为被证监会予以严厉批评，并要求就信息披露问题进行限期整改。尽管雷文龙已于2010年末离开了华泰联合，但作为老东家，华泰联合在高德红外事件上仍应承担一定的责任。