三家券商有望按照今年一家、明年两家的速度，在今明两年全部挂牌上市

　　一纸特批，券商老三家上市不再雪拥蓝关马不前。

　　消息人士称，国泰君安、银河证券、申银万国目前已获国务院特批，不再受“一参一控”政策制约。

　　沉默已久的老三家券商，国泰君安、银河证券、申银万国再次踏上上市征程，有望在今明两年全部上市。

　　这一消息意味着曾经制约三家老牌券商上市的最大羁绊“一参一控”政策，已经得到解除，受制于汇金公司的三家老牌券商终于有望实现多年的上市夙愿。

　　而根据对老三家券商上市准备的充分程度，有业内人士表示，三家券商有望按照今年一家、明年两家的速度，在今明两年全部挂牌上市。而上海国资委力挺、上市准备最充分的国泰君安，则有望在今年率先上市。

　　国泰君安有望抢跑一步

　　沪深两市公布2010年券商交易金额榜单上，国泰君安又得第一。国泰君安的经纪业务已经稳坐第一把交椅好多年，但它的直投、融资融券等却受制于净资本规模，未能起色。

　　虽然过去三年，国泰君安发力资管，成为集合理财产品数量第二、资产管理规模第二的券商，被券商直投子公司国泰君安创新投资，开展股指期货等创新业务，但在靠净资本规模取胜的时代，其他上市券商不断增资扩股扩充净资本的消息，让国泰君安疲于奔命，却严重受制于净资本规模。

　　对于国泰君安来讲，只有上市募资，才能解决诸如直投、自营、融资融券等对净资本比例的要求。

　　当年的一纸“一参一控”意见，将国泰君安与申银万国上市进程完全阻断。如今的一纸特批，又让两家券商重新看到了希望。

　　其实，即使没有特批，国泰君安与申银万国也已经在大股东方面捋顺了关系，“一参一控”的制约已经不再构成羁绊。去年年底两家券商各自的大股东上海国际集团和汇金公司的协议换股，便是对“一参一控”问题的最好解决方式。

　　但对于银河证券来说，除了“一参一控”，管理层稳定或许才是它最需要解决的问题。

　　好在顾伟国当选总裁之后，投行团队趋于稳定，经纪业务在总部负责人黄华的带领下也做的风生水起，资管部门、研究部门也相继开始有所动作，银河证券上市才不至于冒着业绩上下翻飞的风险。

　　而据银河证券内部人士透露，早在胡关金时代就开始尝试改革的薪酬体系，也在2010年理顺了许多。也许，2011年的银河证券，能够看到与众不同的形象。

　　净资本不足制约老三家发展

　　虽有心，却无力。老三家积极开拓，却因为净资本限制，不能大步前行。

　　国泰君安、银河证券、申银万国净资本的限制，将三家券商的规模与上市券商越拉越远。

　　当年处于同一起跑线上的中信证券和海通证券，在2009年增资扩股之后，2009年底净资本已经达到349亿和344亿，而国泰君安、银河证券、申银万国在2009年底的净资本分别只有181亿、100亿和113亿。

　　而在分类监管机制下，券商各项业务规模的扩张均受到净资本制约。例如证券公司净资本与各项风险准备之和的比例不得低于100%、净资本与负债的比例不得低于8%、券商以自有资金对直投子公司投资金额不得超过券商净资本的15%。在融资融券和股指期货业务开展之后，净资本已经成为众多净资本不足的券商的发展障碍。

　　以券商直投为例，与中信证券直投子公司金石投资52亿的注册资本相比，国泰君安直投子公司创新投资注册资本只有5亿元，申银万国与银河证券仍然没有成立专门的直投子公司。老三家迟迟不能上市，已经越来越明显地制约券商业务的发展。

　　正如国泰君安董事长万建华在3月10日上海金融系统的一次会议上所说，目前国泰君安的净资本不足已经越来越显著地制约公司的发展，通过上市建立市场化补充资本的渠道，增强资本实力，可以为加大投入和开展创新业务创造条件。

　　虽未上市，老三家经纪业务包揽三甲

　　虽然上市计划一拖再拖，但深谙资本市场竞争规则的三家老牌券商并没有坐以待毙，反而在经纪、资管等业务部门着重发力。

　　在投行、资管、自营、直投等业务占比仍小，通道收费暂未转型之时，经纪业务交易金额仍然是券商的必争之地。

　　所幸，老三家在2010年的交易金额排行榜中，仍在三甲之列。在沪深交易所公布的2010年会员交易排名和营业部交易排名中，国泰君安、银河证券、申银万国分别以6.45万亿元、6.39万亿元和5.69万亿元的交易金额，位列沪深两市交易金额前三甲。

　　与2009年相比，国泰君安和银河证券位置依旧。但申银万国在2010年意外地进入前三甲，总排名升至第三名，比其在2009年的两市排名第五前进2名。而且在2010年两市总成交金额较2009年缩水一半的情况下，申银万国在2010年的交易总额不降反升。

　　与排名遥相呼应，银河证券从2010年开始，也加强了终端客户的开拓能力，而不再是过去的抱残守缺样。据理财周报记者调查，银河证券营业部客户经理的薪酬待遇是其他券商营业部客户经理的1.5倍之多，可谓是花了血本。

　　数据统计显示，国泰君安目前管理集合理财产品份额122亿份，仅比第一名的中信证券券商资管份额141亿少19亿份，屈居第二；而国泰君安集合理财计划12只也仅比第一名东方证券少1只。

　　另一家老牌券商银河证券虽然目前只有四只产品，但理财周报记者从银河证券资管部负责人王恒如处了解到，集合理财计划会成为银河证券的工作重点，今年将会发行更多的产品。

　　上海某券商行业研究员表示，随着审批制向核准制的放开，券商集合理财会像公募基金一样，成长为一个万亿规模的业务，未来会成为券商的一块重要利润来源。