一、事件概述：

　　4月13日我们拜访了禾盛新材(002290)，与董秘袁文雄先生就公司发展的相关问题进行了深入交流。

　　二、分析与判断：

　　新增产能已逐步释放，收入预期将继续保持>50%的增速。

　　公司在合肥的一期项目今年1季度产量将超过5000吨，二期项目将于2季度中期试生产，保守估计今年公司整体产能(苏州+合肥)将扩充至14万吨。同时公司对下游厂家的涨价将有步骤有节奏的进行，我们预测2011年收入继续保持高增速，达54%。

　　传统业务：优化客户结构，外资客户利润贡献将提升，盈利水平可稳定。

　　前十名客户订单量大稳定，合计收入贡献达六七成。2011年公司有望再增加1家优质外资客户，并计划加大外资客户对利润的贡献占比。我们判断客户结构的优化升级将使企业毛利水平在2010年下跌之后得以稳定(PCM13%，VCM19%)。

　　传统业务延伸与新业务探索：空调外挂机、电视机和装饰材料市场的空间巨大。

　　电视机后背板今年已有小额销售；空调外挂机面板市场目前存在较大空白，装饰材料市场子类众多，两者市场潜力巨大。公司于今年开始已经加大对这两块市场市场的考察，并可能适时选择机会切入。我们判断，2012年有望呈现爆发式增长。

　　需求向好，成本上涨压力不大，看好公司基本面。

　　公司2010年95%的收入贡献来自下游冰箱和洗衣机，这一绝对份额在短期内保持不变。家电行业因家电下乡和保障房政策，总量将呈现稳定增长；内资客户对复合外观材料的目前仅为15%，使用比例的提升是大势所趋。同时主要原材料冷轧板的价格在今年继续走高的可能性不大，经营风险可控，使我们看好公司的基本面。

　　三、盈利预测与投资建议：

　　综合上述方面，我们看好公司在主营业务的增长态势和新业务的后续增长，两者成为公司发展的双保险。预计2011～2013年EPS分别为1.00元、1.44元与2.00元，对应当前股价PE为28、20与14倍，首次给予“强烈推荐”评级，推荐目标价为34元。

　　四、风险提示：

　　家电行业盈利能力收缩使公司议价能力减弱。