本次增发募集资金主要用于四个煤矿收购项目:其中(1)19.70亿元向控股子公司华瀛山西能源投资有限公司增资，用于收购三个焦煤整合矿井，权益可采储量5693万吨，权益产能165万吨(山西灵石银源安苑煤业100%股权，山西灵石银源新生煤业100%股权，山西省寿阳富东煤业49%股权)。(2)另外34.30亿元用于收购陕西亿华矿业开发有限公司70%股权，煤种为优质动力煤，权益储量约8亿吨，权益产能420万吨~560万吨。

　　收购价格处于历史较高水平。根据我们的测算，本次煤矿收购价格处于业内历史较高水平，但考虑到公司作为民营企业进行第三方并购的属性，价格水平仍在预期之中。山西三个焦煤矿井的吨储量收购价为26.85元，吨产能收购价1194元;陕西亿华矿业探矿权吨储量收购价为4.28元，吨产能收购价817元。

　　通过与近两年兖州煤业收购Felix、昊盛煤业以及转龙湾井田等案例相比较而言，价格还略微偏低。由于煤炭价格的持续走高，煤炭资源价值也水涨船高。从动态的角度看，随着煤炭价格上涨，煤炭资源价值将不断重估。特别是以焦煤为代表的稀缺煤种更为明显。因此，我们认为公司本次煤矿收购具备可行性，看好注入资产盈利对股东业绩的增厚。

　　公司煤炭业务规模快速增长。本次非公开发行募集资金投资项目完成后，公司在山西将拥有8家控股焦煤矿井和2价参股焦煤矿井，权益储量1.65亿吨，权益产能将达到427万吨;控股1家动力煤企业，权益储量8亿吨，产能600~800万吨。因此完全达产后，公司将成为千万吨级煤炭企业，现有产能将在未来5年逐步释放，预计公司2011~2013年权益产量为226万吨、397万吨、462万吨，复合增长率43%。

　　抓住国内煤炭资源整合的有利时机，制定宏伟战略目标。根据公司十年战略规划:2~3年内实现公司焦煤采选年产能达到500万吨规模，未来3~5年内实现公司焦煤采选年产能达到1，000万吨规模，未来10年内煤炭采选年产能达到3，000万吨以上规模。发展成为国内具有较强竞争力的优质能源类公司。未来公司将继续依托华瀛山西这一兼并重组整合主体，采取收购、控股、参股等各种方式兼并重组整合其他地方焦煤煤矿;同时在陕、蒙和新疆等其他地区并购资源，增加后续资源储备。

　　公司作为年轻的煤炭生产企业，我们看好其良好的成长潜力和强劲的盈利能力。如果从可比较的煤炭上市公司的经营数据看，未来永泰能源将拥有西煤的销售价格以及山煤国际的生产成本，利润空间较大。基于谨慎原则，预测公司2010~2012年公司净利润为2.85亿元、6.52亿元、11.3亿元，按增发后股本计算每股收益为0.47元、1.08元、1.86元。综合考虑公司的成长和盈利能力，我们给予公司“买入”评级，目标价格区间32.26元~33.53元。