我们认为盈利增速下降对市场的冲击有限，而解禁带来的被动扩容将对中小和创业板产生结构性压力，这些构成了市场的短期风险，但从中期来看，我们倾向于认为目前的紧缩是有利于经济内生增长动力的恢复，市场中期的风险收益将会逐步发生变化。

　　1、投资者对于盈利风险早有预期，而非07年那样充耳不闻，目前市场TTM估值17倍，保守估计到3季度TTM业绩相比当前增长5%，估值最低下降到和融资成本匹配，也就是14.5倍，由此带来的最大下跌空间不足10%。

　　2、90年代以来6次大扩容的历史分析显示，在首发市盈率下降到近30倍，发审委通过的预计首发额逐步下降背景下，目前的主动扩容压力将会有所缓解，但解禁带来的被动扩容压力有可能对中小板和创业板形成更大的压力，5月份一直到3季度末，中小和创业板解禁的原始股占相应已流通股份的比重将会一直维持在50%以上。

　　3、经济数据显示人力和资本要素的贡献在下降，内生动力在增强。危机后刺激所引发的通胀和泡沫，是制约中国经济内生的动力的阻力，现在的紧缩正是对前两年过度刺激的纠正，有可能矫枉过正，但这样所带来的经济波动风险已经要小于之前投资者所担忧的泡沫破灭风险，并且有助于其后内生动力的生发。