富东矿未被收购--看似利空。原计划收购49%股权的寿阳富东煤矿储量6186万吨，设计产能90万吨，预计13年可开始投产。虽然本次未被列入收购计划，但公司3-5年内焦煤产能扩大至1000万吨的规划不变，待本次增发完成后预计后续将有持续的收购动作。

　　明后两年EPS摊薄减少--实质利好。本次增发方案调整的重要因素是将总股本由9.1亿股下调至8.8亿股，对应12年EPS调整至1元，对应PE17倍，接近行业平均水平；并且我们预计增发成交价可能将高于15.5元，由此增发股本将继续下降，公司目前高估值的风险有所下降。

　　维持之前的盈利预测假设不变：预计荡荡岭、冯家坛矿年内可达满产；孙义、集广、柏沟、金泰源、致富11年产煤30万吨，12年产煤220万吨；安苑、新生13年技改完成；亿华矿业14年可部分投产，15年达产。预计公司11年精煤洗出率70%，销量136万吨，精煤均价1196元/吨；新疆公司销售原煤20万吨。

　　预计公司11年EPS 0.56元，12-13年EPS 1.01、1.56元(以增发后的8.8亿股本计算)，PE30、17、11倍。

　　虽然本次未能完成收购富东煤矿49%股权，但公司高增长格局不变，维持公司“强烈推荐”评级，调整目标价至20元。