目前物价回落的速度慢于预期，食品价格再次成为CPI 超预期的主要原因；PPI 回落速度也慢于预期，近期油价仍在高位震荡，钢价小幅回落，煤炭价格保持平稳，在国内外经济增速均在放缓的背景下，我们依然认为生产资料后续涨价压力不大，再考虑到经济回落，我们仍维持全年物价前高后低走势的判断。我们预测9月CPI为6.0%，10月CPI也仍有5.4%，而鉴于08年的经验，只有CPI回到5%左右时，紧缩性的货币政策才有发生改变的可能。

　　目前经济回落趋势明确，平均利率已在高位，扩大存款准备金缴纳范围已导致超调，我们认为紧缩政策不会加码。考虑到11月后通胀回落、热钱流出及未来公开市场到期资金不足以弥补应缴的存款准备金数额等因素影响，紧缩政策或有转变的可能。