上半年，公司煤炭成本上涨较多，公司煤炭业务综合毛利率只有46.59%，下降了6.24个百分点。公司上半年工资成本上升较大，这与公司的“造福员工”企业文化有关，我们预计上市公司工资水平仍有望继续得到提升。

　　2010年同煤集团产量10118万吨，股份公司2010年煤炭产量是2889万吨，集团是股份公司产量的3.5倍。集团公司整合股份公司煤炭业务进展较为缓慢，积极性也有待提高。

　　鄂尔多斯（600295）色连矿的建设进度，预计色连矿（产能500万吨/年，权益产能255万吨/年）2012年逐步达产。目前公司正在办理燕子山矿采矿权许可证的变更手续，燕子山矿的产能释放尚无明确时间表。

　　综合分析，预测2011/2012年每股收益分别为0.83元/1.07元，公司是小公司大集团，且公司资源储量丰富，吨煤储量市值较低，公司具有较高重置价值。目前公司动态PE略高于行业平均水平，短期超越行业平均水平的难度较大，暂给予“观望”评级。

　　公司主要投资风险:1、人力成本等继续提升导致盈利能力下降。2、宏观调控等因素导致煤炭价格出现较大幅度下跌。（华泰证券（601688）研究所）