2011年，在证监会一系列政策措施的推动下，公司债发行数量和规模均翻番，呈现爆发式增长局面。近期，证监会频频强调要提高公司债融资比重，改善股市价格结构不合理。不仅如此，消息称，12月初，中央经济工作会议前后，由中国证监会发行监管部人士带队，前往发改委沟通，商讨债券、尤其是企业债和公司债发行、监管统一事宜。种种迹象显示，证监会将在未来加大推进公司债发展的力度。业内人士表示，公司债未来有很大的发展空间，在监管层的着力推动下，预计2012年，公司债在发行数量和规模上将会有新突破。

　　去年公司债爆发式增长

　　据数据显示，2011年，公司债发行达到75只，发行总额达到1100亿元以上。仅11、12月两月，已经有17家上市公司发行公司债，发行金额达到182亿元。而2010年全年发行的公司债仅为23只，发行总额为511.5亿元。2011年公司债的发行金额超过2010年全年的两倍。

　　另据上市公司的公告，还有14家公司的发债计划已获证监会批复。

　　业内人士分析称，公司债火爆，政策利好是一个主要的诱因。今年年初，公司债的相关政策就已经悄然调整。尤其是随着绿色通道制度的推出，显著提高了公司债发行审核效率。

　　首先，证监会建立了独立于股权融资的债券审核流程，设立债券审核小组，专门从事债券审核；取消见面会、反馈会等，申请文件受理次日五个工作日内出具初审意见。其次，统一审核理念，专门指定一组审委会委员负责审核工作，审核过程中如没有发现重大问题，原则上从申报日起一个月内完成全部审核工作。同时，证监会还积极引入银行在交易所交易。

　　2011年3月29日，上海证券交易所发布《关于上市商业银行租用会员生意单元介入债券交易有关事项的通知》，明晰上市银行介入交易所债券市场，应租用交易所会员的交易单元来进行。

　　2011年5月，上证所总经理张育军进一步表示，到2011年上半年，预计有一半的上市银行能够进入交易所债市，而2011年年内将力推16家已上市商业银行全部进入交易所债市。截止2011年9月入市上市银行有4家。

　　2011年11月，证监会又正式启动创业板上市公司非公开发行债券的工作，允许创业板上市公司向不超过10家的特定对象发行公司债券。

　　在这一系列政策的激励下，2011年（截至11月末）公司债支数比上年增长了170%，市场发行规模和节奏已明显提升。

　　债市“互联互通”向前迈步

　　实际上，在2007年的第三次全国金融工作会议上，就提出大力发展公司债券的目标。但由于种种限制，公司债发展缓慢。

　　数据显示，自2007年9月24日长江电力（600900）发行第一只公司债以来，A股上市公司截至2010年底共发行公司债92只，累计发行总规模2082亿元。一级市场发行数量和规模均低于短融、中票、企业债等信用产品。在存量信用债中，公司债占比约5%。而2011年全年就发行规模就达到了1100亿元。

　　公司债发展滞后，究其原因，业内分析认为，发行综合成本偏高，审批准入严格等等因素严重制约了上市公司通过公司债融资的热情。而且，我国债券市场主要分为银行间市场和交易所市场，监管主体、发行主体、投资者、服务商既有交叠，又相对分割。其中监管分割是众多问题的源头，财政部负责国债和地方政府债券的监管；人民银行监管短期融资券、中期票据以及央票；证监会负责上市公司债的发行监管；国家发改委则监管、审批非上市公司（企业）企业债券；保监会负责保险公司债权投资计划。

　　相对于国债发行与监管的清晰归口管理，数量更为庞大的企业类债券分属多个中央部委监管。这包括发改委主管的企业债，证监会主管的公司债，人民银行主管的非金融企业债务融资工具（也称信用债），包括中期票据和短期融资券。

　　多头监管导致监管套利、市场混乱等种种弊病。正是由于这些限制，公司债难得发展。

　　日前，证监会主席郭树清两次明确表示，将按照统一准入条件、统一信息披露标准、统一资信评估要求、统一投资者适当性制度、统一投资者保护安排的原则，加快实现债券市场的互联互通。

　　不仅如此，银行间市场和交易所市场的“互联互通”开始向前迈步。2010年10月，在证监会、人民银行、银监会的努力下，上市商业银行正式获准进入交易所债市。目前，证监会仍在与相关部门协商，希望扩大主体范围，丰富交易所债市投资者。

　　此次，郭主席的“五个统一”路线图让市场对2012年的公司债充满期待。

　　业内人士表示，如果放行更多商业银行进入交易所债市，并允许更多券商试水中票和短融承销，公司债的发展速度将会进一步加快，会越来越多的上市公司将选择交易所公司债作为直接融资手段。

　　公司债未来发展潜力巨大

　　目前，公司债券托管总量为2736亿，远小于银行间市场的信用债券托管总量41243亿元。而且我国公司债规模占GDP的比重仅为0.52%，远低于发达国家的163.11%，也低于新兴国家平均30%的水平。未来公司债的发展潜力巨大。有业内人士预计，按照目前的上市公司规模估算，未来可发行的公司债规模上限大约为1万亿元。

　　未来，公司债仍将保持高速发展，一方面监管层对提高直接融资比例的强烈引导，另一方面则在于交易所债市优势的存在。

　　相对于各种股权再融资方式，公司债券融资优点不言而喻。

　　首先，从宏观来说，直接融资相对于间接融资，可降低货币乘数，抑制通胀，资源配置效率也更高。而且，利率市场化的推进也要求扩大直接融资市场。

　　具体到公司来说，一方面，不会稀释控股股东的股本，也不会增加大股东向股份公司增资的压力。同时在管理上，不会带来对净资产收益率等指标上的经营压力。另一方面，我国公司债券3-10年的期限设置，有利于与长期生产经营的节奏相匹配。短期内不会给公司造成偿债压力。在我国经济结构调整的背景下，上市公司增速放缓的趋势开始显露，股东可能面临的摊薄风险有所上升，这必然会推动上市公司谋求债券发行等多元化融资渠道。

　　跟短期融资券、中期票据融资相比，优点也很明显。在目前的宏观形势下，国内贷款利率一直在上调，而公司债券利率相对固定，且期限较长，可替代部分银行信贷，把财务成本降下来。

　　另外，交易所市场的结算制度比银行间市场更合理。交易所市场的结算制度是中央对手方的净额结算制度，指定时间段内只有一个结算净额，从而降低了市场参与者的流动性需求和结算成本，另外中证登作为交易双方的共同交收对手，降低了信用风险，而银行间市场采用的是逐笔全额结算方式，相比而言交易所市场更具优势。

　　此外，交易所市场相对于银行间市场回购利率更低，目前回购的日均成交金额也更高，对放杠杆的投资者来说交易所更具优势。