事件：

　　我国第一个3D 频道已于1 月1 日晚7:30 正式播出，该频道是央视牵头，联合北京电视台、上海电视台、天津电视台、深圳电视台、江苏电视台共6 家单位制作播出，每天播出时间为10:30-24:00，首播4.5 小时，每天重播两次，共播出13.5 小时。

　　观点：

　　1.3D 频道开播带动产业链加速发展

　　3D 频道的开播将为整个产业链注入活力，3D 节目制作商、设备提供商、终端厂商都将加速发展。

　　3D 电视厂商的产品直接面对消费者，也是3D 电视的主要推动力之一。而3D 内容是3D 电视的灵魂， 3D内容制作商、制作设备提供商是解决3D 片源的关键。当前3D 电视需要通过高清机顶盒观看，有线网络运营商对于高清机顶盒的推广进度将对3D 的推广产生一定影响。

　　2.3D 内容制作设备复杂，捷成股份国内领先

　　电视台方面，与传统的平面视频内容制作相比，3D 电视节目对拍摄设备、后期制作、存储编辑设备等提出了更高的要求。从前期拍摄而言，因为需要立体成像，3D 节目需要的摄像机位要比普通节目多，一般是4机位，影像切换较快的体育比赛要求6 个以上的机位。后期制作阶段，加工和组合中必须特别注意左右眼视差、垂直视差等。目前，3D 电视节目制作所需的技术主要由国外厂商所掌握。3D 信号采集方面sony 摄像机遥遥领先；3D 拍摄系统方面的知名国际厂商有Pace、3ality Digital、sony；3D 节目后期制作的全球顶尖技术商有Quantel、sony.

　　捷成股份是国内掌握3D 制作技术的佼佼者，公司通过和Quantel 公司合作，分别打造了3D 立体电视制播平台和3D 立体电影制作解决方案。国内现有的两个3D 电视项目——2010 年亚运会3D 频道和央视3D 电视频道的系统搭建均由公司承担。公司的技术优势将帮助公司在3D 频道的系统搭建领域获得更多的市场份额。

　　3.3D 电视内容有待于进一步完善

　　从节目源来看，目前主要包括三部分：电视台自制日常节目，主要由央视牵头的6 家单位制作播出；海外影视公司采购，目前包括朗思传媒公司的纪录片，Double V 公司的魔术、动画和纪录片节目，环球富邦公司的纪录片、动画和电影等；大型活动直播，2012 年龙年春晚、伦敦奥运会都将有3D 直播。

　　从节目形式来看，频道内容包括动漫、体育、专题、影视、综艺等3D 电视节目以及重大活动的现场直播。试播期间主要有文艺节目《舞蹈世界》、《环球春晚》、《七彩喜剧》，体育节目《健身舞起来》、《世界杯足球赛》，少儿节目《3D 乐园》，动画片《锋速战警》，纪录片《四季公园》、《极限斗牛》、《世界城市》，自然风光片《精彩世博会》、《潜水》等；春节后，还将增加中央电视台和有关省级电视台春节晚会、3D 电影等精彩节目。

　　从节目形式来看，已经非常丰富，基本上涵盖了各年龄阶层、各观影人群。从节目源看，目前来源方式多种多样，但是存在数量不足的问题。未来3D 内容的丰富也有赖于电视台和影视公司更多的节目制作投入。国家广电总局此前公布计划，到2015 年底之前，我国将播出10 个3D 频道。

　　4。短期内机顶盒厂商受益大于有线网络运营商

　　3D 电视观看的一个必备条件是高清机顶盒，2011 年高清机顶盒出货量为320 万个，同比增长51.2%。IHSiSuppli 预计到2015 年，出货量将达到590 万个，2010-2015 年的复合年度增长率达22.9%。预计2015 年高清机顶盒的销售额将从2010 年的1.63 亿美元上升到3.63 亿美元，复合年度增长率为17.4%。

　　3D 节目的传输需要借助有线电视网络，上市的有线运营商有歌华有线、天威视讯、广电网络。目前，3D 电视频道属于免费观看。根据一些用户反馈，当前的3D 电视节目观看效果存在一定的瑕疵，而且电视台的3D片源比较匮乏，我们认为在较长的一段时间内有线运营商以培养观影群体为主，会维持免费策略。当3D 节目源比较丰富、3D 观影群比较稳定时，有线运营商可以通过3D 频道月租费和3D 节目点播费来获取收益。

　　5.3D 消费热潮将直接带动3D 终端产品销售

　　3D 芯片：相较于传统电视，3D 电视对芯片更加倚重，3D 电视在运算、解码、处理能力方面提出了更高的要求，同时还有针对3D 显示的双眼同步3D 影像、2D 转3D 等需求。目前全球3D 芯片的主要厂商为Mstar、Marvell、MTK。国内方面，数码视讯与清华大学共建未来视讯联合研究所，对“清立方”芯片进行算法优化，共同开发视觉效果更舒适、更有利于产业化应用的下一代3D 芯片。

　　3D 眼镜：随着3D 技术的发展，裸眼3D 将是最终趋势，但是当前以及未来的几年佩戴3D 眼镜观看3D 电视仍是主流。目前，3D 眼镜的专利主要掌握在欧美、日韩的企业手中，包括RealD、MasterImage 3D、Dolby、XpanD、三星、索尼、松下。国内厂商通过取得专利授权或进口关键部件来生产3D 眼镜。国内上市公司中，目前只有歌尔声学生产3D 眼镜，公司主要为三星、海信等电视厂商加工快门式3D 眼镜。

　　3D 电视：根据NPD DisplaySearch 最新季度报告，西欧和中国是3D 电视最具发展活力的地区，第三季3D电视中国市场渗透率接近20%。我们从上市公司了解到，2011 年12 月3D 电视的国内市场渗透率接近30%。

　　在国内电视需求总量增速缓慢的情况下，3D 电视等高端产品的占比提升有利于公司业绩的稳定增长。国内厂商海信、创维、TCL、康佳、长虹、海尔均有自己的3D 电视问世。

　　结论：

　　在结束了CRT 时代之后，彩电行业的消费电子属性越来越强，从LCD、LED 到3D、智能电视、OLED，新技术层出不穷。当前城镇居民每百户拥有彩电近135 台，农村居民每百户拥有彩电近115 台，饱和率已经超过100%，彩电行业的发展依赖于新技术的推动。一方面新技术带来新的体验效果可以刺激居民更新换代，产生新的彩电需求；另一方面在消费品领域，企业推出的新产品有机会制定较高的产品价格，保障较好的盈利水平，促进企业和行业的发展。

　　LED 电视在2011 年第四季渗透率已经达到60%左右，相对来说3D 电视当前渗透率为30%，还有很大空间。

　　当前3D 电视发展面临的一个较大问题就是片源短缺，因此央视试验频道的开播将极大的缓解这一现象。3D产业链涉及面广，通过3D 频道开播来丰富3D 内容，并进一步带动产业的发展正是广电总局开播3D 试验频道的用意之一。

　　我们认为在3D 产业链中，有线网络运营商将在收费制度确定之后享受收益，而3D 内容制作设备提供商和3D 终端设备厂商将直接受益于3D 频道的开播，3D 内容制作设备提供商将随着3D 节目制作需求的增多而获得更多订单，3D 终端设备厂商将受益于3D 终端产品渗透率的提高。我们推荐海信电器、捷成股份。

　　风险提示：

　　3D 频道建设进度存在一定不确定性。