毛利率下行源自于产品收入结构变化。前三季度公司综合毛利率为29.18%，虽环比提升1.33个百分点，但同比下降5.1个百分点。华泰证券认为，主要原因是毛利率较低的柱上开关（主要受山东省网订单拉动）和箱变（含非晶变）收入增长较快，销售比重增大；而毛利率较高的故障定位类产品销售增速较低。期间费用率下降了5.02个百分点，缓解了毛利率下降的不利影响。主要是销售费用率下降了4.8个百分点。

　　华泰证券下调公司2012年-2014年的EPS预测至0.50元、0.61元和0.72元，对应PE分别为24.5倍、20.1倍和17.0倍，考虑到配电领域投资增长的良好前景、公司的全国性市场布局、对电网市场的专注和层次丰富的产品结构，维持公司“增持”评级。