受宏观经济低迷的影响，环保板块整体业绩表现低于市场预期。从11年和12年半年度的数据看，环保板块盈利状况低于市场预期。受宏观经济形势低迷的影响，环保投入意愿减弱。从细分行业看，固废、污水处理、土壤修复等领域的业绩表现略好。

　　从估值角度看，目前环保板块估值水平很可能已经接近底部。截止12年9月28日，环保行业的PE和PB水平已经靠近08年的历史底部附近，整体估值再度下探空间有限。按照我们宏观策略的观点，明年实体经济的去库存化、项目开工进展将好于今年，明年环保板块的业绩增长情况将逐渐趋于好转，估值有望回升。

　　“十二五”期间环保投入力度超预期将带来难得的投资机遇。通过环保投入和GDP的对比关系测算，预计“十二五”期间环保投入将超预期。我们建议从两个角度把握明年的投资策略，一是政策事件驱动的阶段性投资策略，二是业绩驱动的中长期投资策略。

　　阶段性投资策略(3-6个月)：对于新兴的环保领域如土壤修复、重金属污染防治、电子垃圾处理、环境监测等，由于配套政策缺乏，未来的投资规划目标尚未完全明朗，政策的想象空间巨大，需要关注后续面临的政策推动的阶段性投资机会。同时关注自来水价格改革、脱硝电价改革带来的波段操作机会。

　　中长期策略(6个月以上)：沿着污染物减排和能源节约净化两条细分主线选择，前者可以选择污水处理及再生水利用和生活垃圾处理领域，后者可以选择能源约束背景下的能源管理以及能源化工净化服务领域，需要重点关注业绩确定性高、成长性良好的服务商或设备生产商，深度挖掘中长期的牛股机会。

　　根据以上思路，结合估值和重点覆盖领域，最终得到明年的投资组合：万邦达、天壕节能、燃控科技、三聚环保、铁汉生态、桑德环境。