怡球资源在今年4月底才刚刚实现上市，仅仅4个月后披露的半年报，却出现了令投资者差异的业绩变脸：在营业收入同比还增长了10.63%的基础上，净利润却大幅下滑了35.92%，同时营业利润率也从上年同期的下降到本期的8.9%，突降了1.4个百分点。

　　与之形成鲜明对照的是， 该公司在上市前招股书中披露的2009年到2011年期间的经营数据，营业收入从176787.36万元增长到540343.07万元，复合增长率为74.83；净利润则从20965.75万元增长到30540.95万元，复合增长率也高达20.69%

　　刚一上市业绩便大幅下滑了超过三分之一，这让盲目相信了该公司上市前高增长“谎言”而买进股票的投资者，情何以堪？

　　然而问题在于，就连已经大幅下滑了了的净利润还是被“掺水”了的，经过我们分析后发现，该公司涉嫌未及时确认费用，并导致虚增利润超过六百万元，非常值得市场关注。

　　一、诡异应收款背后，涉嫌虚增利润数百万

　　在怡球资源披露的半年报资产数据中，其他应收款非常引人关注，因为其中包括了一笔金额高达619.22万元的、对“上海润言投资咨询有限公司”的债权，占全部其他应收款总额的将近20%（见下表）。

　　其他应收款主要对象明细表（元）

　　单位名称 期末余额 占比

　　太仓中心金库 8675332.56 26.51%

　　上海海关系统 7689637.44 23.50%

　　上海润言投资咨询有限公司 6192187.00 18.92%

　　套保保证金 1386676.40 4.24%

　　江苏弘业期货经纪有限公司 1156996.77 3.54%

　　合计 25100830.17 76.71%

　　那么这笔债权又是怎么回事呢？先来看这笔巨额款项对应的客户“上海润言投资咨询有限公司”，这是一家国内知名的财经公关公司，主营业务就是在辅助公司上市过程中承担财经公关的职责，帮助企业进行形象宣传以及消除各类报道中可能存在的负面影响。

　　这类公司与客户，也即向怡球资源这类准备上市的公司之间，大部分款项均是代收代付的。也即怡球资源先把需要“财经公关”的费用付给公关公司，再由公关公司支付给最终的目标对象，如广告投放等等。作为上市公司这一边，在收到相关费用发票之前，就只能暂计入“其他应收款”科目，待收到证实结算依据时再予以结转成费用支出。

　　从上述财务逻辑中我们便不难发现，对“上海润言投资咨询有限公司”的这笔金额高达619.22万元的的其他应收款，其本质应当是已支付但未确认的费用。但事实上根据会计准则的核算要求，公司应当在享受了相关服务后即予以确认费用，对于怡球资源来说，今年4月底就已经达到了上市目标，这也就意味着申请上市期间的“财经公关”服务已经终结、相关费用应当被确认。

　　但现实却是，怡球资源仍然把这宗巨额款项计入到资产项下，实质却是虚增净资产、虚增利润619.22万元。

　　二、巨额公关费用流向存疑，或涉嫌商业贿赂

　　其实，这宗巨额其他应收款背后的玄机才是真正令人“感兴趣”的，如果这笔公关费用是数据正常流程的广告宣传费、路演推介等费用的话，毫无疑问就应该能够取得正规发票、并及时以费用形式入账的。

　　但是截至半年报结账日时，怡球资源上市已经过去了月余，这笔金额超过六百万元的巨额费用，却仍然未能予以入账，这就不得不令人质疑这笔款项的真实流向既然并非是“合法”的广告宣传、路演推介等费用的话，是否是“灰色”的现金流呢？是否有可能涉及到变相的商业贿赂呢？这都是颇值得市场玩味的。

　　其实，如果我们回过头来看怡球资源上市前披露的招股说明书，同样是疑点重重：技术类人员占比不足10%，且过往三年中研发投入占营业收入比重没有一年达到3%，均不符合《高新技术企业认定管理办法》中的硬性规定，怡球资源又是如何骗取到高新技术企业资质并享受15%的企业所得税优惠税率的？综合毛利率从2009年的20.62%下降到2010年的14.66%，在下滑到2011年的9.97%，主营业务盈利能力连年大幅下滑的怡球资源，又是如何向监管部门解释其“盈利能力可持续性”的？地处马来西亚的子公司由于未开工，巨额固定资产均未提折旧，但这些资产早已到达可使用状态，由此导致少计费用、虚增利润又将作何解释？

　　种种迹象都表明了，怡球资源在上市前就已经过了重重包装，当然，其中更离不开财经公关公司的“不懈努力”了。

　　从某种意义上来说，像“上海润言投资咨询有限公司”这类公关公司，说白了就是替怡球资源这样的客户“平事儿”的，通过各种直接或间接的手段，来“摆平”客户上市过程中可能遇到的种种阻碍，其中也就包括“摆平”各类媒体、以减少针对客户上市的负面报道。

　　这样的做法从客观上来看，将导致市场监督功能的弱化，增大了监管部门针对上市审查的难度、增加了问题盲点，最终导致很多问题公司能够顺利“带伤”上市。

　　因此，从这个角度来看，像“上海润言投资咨询有限公司”这类公关公司，恐怕也难逃业绩变脸乃至造假上市“帮凶”的角色定位。

　　三、蹊跷的往来款账龄，上市时涉嫌虚假披露

　　除了涉嫌未及时确认费用、虚增利润数百万元之外，怡球资源的往来款信息披露也同样是疑点重重、混乱不堪。

　　先来看应付账款，根据半年报披露的财务数据，期末怡球资源应付账款余额共计11717.66万元，其中3年以上账龄的款项余额为819.54万元，占全部应付账款余额的6.99%（见下表）。

　　应付账款账龄构成明细表（元）

　　账龄区间 期末余额 期初余额

　　1年以内 106071988.77 84136851.02

　　1-2年 2065591.79 3562640.24

　　2-3年 843534.19 4221173.52

　　3年以上 8195443.21 149730.33

　　合计 117176557.96 92070395.11

　　由于怡球资源在上市后，也即今年上半年中并未发生子公司收购等导致合并范围变更的事项，这也就意味着往来款账龄的演变应当是严格遵循基本财务逻辑的。例如3年以上账龄的应付账款，必然全部来源于2011年末时2年以上账龄的应付账款，同时若考虑到应付账款中已支付的部分，以及2011年末时2至2.5年账龄的款项，结转到今年上半年末时账龄还仍然为2至3年等因素的影响，今年上半年末时的3年以上账龄应付账款余额，应当小于2011年末时2年以上账龄应付账款的合计余额。

　　这一财务逻辑也同样适用于其他涉及账龄构成的往来款科目核算。

　　但是反观怡球资源，2011年末时2至3年应付账款余额为422.12万元、3年以上账龄余额则为14.97万元，两项合计金额仅为437.09万元，相比半年报中披露的3年以上账龄款项余额819.54万元还少了382.45万元，这明显不符合正常的财务逻辑，这笔将近四百万元的长期应付账款又是从何而来？

　　这还不是怡球资源唯一一个存在问题的往来款客户，再如预收账款，半年报披露的当期末3年以上账龄预收账款余额为2249.3元，但是在2011年末时却未曾有一分钱预收账款的账龄是2年以上的，这岂不奇怪？

　　预收账款账龄构成明细表（元）

　　账龄区间 期末余额 期初余额

　　1年以内 3749120.03 5589761.26

　　1-2年 45113.86 48189.02

　　2-3年 10496.62 0.00

　　3年以上 2249.30 0.00

　　合计 3806979.81 5637950.28

　　刚一上市，财务数据就存在如此多的逻辑纰漏，怡球资源的财务内控质量和财务信息披露质量也可见一斑了。

　　同时，上述的财务矛盾均指向了一个事实：怡球资源在半年报往来款数据披露，和IPO招股书中的财务信息披露中，必然存在一项是存在重大差错的，且涉及金额高达近400万元。同时假若是IPO招股书信息披露存在问题的话，该公司又同时涉嫌造假上市。 (来源：IPO研究网)