公司主营业务为半导体光电产品的研发、生产和销售，产品主要是高亮度四元系LED外延片和芯片、三结砷化镓太阳电池外延片和芯片两大类产品，其中LED芯片占公司营收的大部分比重，2012H1达到83%。受行业需求不振以及国内竞争影响，导致芯片价格下降影响，公司2012年以来营收增速放缓，整体毛利率、净利率也有所下滑。2012Q1~Q3实现营收27529.10万元，同比下降0.51%，实现净利润8722.03万元，同比下降33.54%；2012Q3实现营业收入8198.64万元，同比下降13.14%，净利润为2345.08万元，同比下降45.91%。

　　公司面临的竞争态势。

　　公司目前是国内高亮度四元系红、黄光LED芯片产量最大的企业之一，2012H1芯片营收为1.60亿元，占公司营收83%。

　　红黄光芯片的下游主要为显示屏厂商，属于小众市场，市场增长速度近几年开始放缓；红光芯片与蓝光芯片组合再加荧光粉组成双芯片组合可满足高光效和高色温的商用需求，但现在市场需求还未大规模启动。

　　公司的太阳电池外延片业务处于国内领先地位。

　　公司是目前国内最大的能够批量生产三结砷化镓电池外延片供应商之一，约占全国50%的市场份额。在空间用三结砷化镓太阳能电池产品领域，因为国外实行禁运，国外产品无法进入国内市场销售，因此公司的竞争对手只是国内少数企业。

　　国内目前只有中国电子科技集团18所等极少数单位和企业具有生产空间用三结砷化镓太阳能电池外延片的能力。

　　中标地面聚光系统合同。

　　公司2012年中报显示，公司所生产的地面聚光太阳芯片在500-1000倍的聚光条件下光电转换效率达到35%-39%。

　　2012年12月10日公司公告中标《青海格尔木二期100MWp并网光伏电站3MWp高倍聚光系统设备采购合同》，中标金额为3840.17万元，公司2012H1外延片营收只有3185万元，此次中标能一定程度提升公司太阳能电池外延片营收，但是预期能在2013年产生收入，有利于公司整体营收的增长，对地面聚光业务有标志性意义，但是利润状况和后续中标情况要观察这次中标的执行效果效果，需要持续跟踪。

　　盈利预测与投资评级。

　　我们预测2012~2013年EPS分别为0.40元和0.45元，按照2012年12月11日7.79元的收盘价计算，对应未来两年动态PE分别为19×和17×。首次给予公司“增持”评级，给予8.10元的目标价，对应2013年18倍PE.

　　风险提示：

　　LED行业景气度下滑、聚光太阳能电池市场需求下滑。

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