近期我们调研了长盈精密，并与公司高管进行了深入交流，坚定了我们对公司未来发展的信心。我们认为，中国正面临经济转型的挑战，而中国电子行业也面临着从“中国制造”到“中国创造”转型的历史性机遇和挑战。长盈精密作为国内电子优秀的精密制造企业，自身品质优秀，所处行业竞争环境好，业绩高增长确定性强，短期调整迎来布局良机。

　　主要观点：

　　公司明年传统连接器业务仍有较大增长潜力。公司在收购杰顺通前已经是国内传统连接器第一大供应商，而杰顺通为第三大供应商，强强联合后行业龙头地位非常巩固，与国内手机连接器主要竞争对手的差异进一步拉大。

　　12年三星[微博]智能机出货量将达到2亿台左右，全球最大智能机企业地位巩固。三星一个重要的优势则是智能终端核心零部件的设计和生产能力。我们预计三星明年全体手机出货量在5.5亿台左右，以每部手机传统连接器价格2.5元来计算，每年三星传统连接器采购额约为14亿元。而如果加上BTB/FPC连接器，以平均每台手机7元的采购额来计算，三星连接器明年总体市场空间达到将近40亿元，为长盈打开广阔的增长空间。

　　目前公司在三星及国内智能机厂商市场份额稳定，基本没有强有力的竞争对手，议价能力较强。公司过往屏蔽件毛利率一直稳定在40%以上，今年毛利率有所下滑，主要是因为年初以来扩产积极，而华为、中兴的出货量低于预期，同时新招工人的生产功率也许需要一个逐渐爬坡的过程。我们认为毛利率的下滑只是暂时现象，短暂的调整反而为公司来年业绩的增长打下了很好的基础。

　　CNC业务订单充裕，前景向好，毛利率有保证。金属加工业务，实际上CNC环节并不是良率提升的瓶颈，后端表面处理能力才是决定厂商盈利水平的重中之重。之前公司将后端处理外包，而各外包厂的品质，交货周期和时间都没有绝对保证，影响了公司的整体良率和毛利情况。但公司已经将喷涂、抛光、拉丝等环节收回，良率提升较快，目前整体良率已经稳定在80%以上。目前CNC金属加工业务订单充裕，下游产品需求旺盛，能见度好。通过波特五力模型的分析，我们认为目前金属加工行业竞争环境也非常有利于长盈的发展壮大。

　　我们预计公司12-14年营收为11.9、19.3、27.2亿元，净利润为2.03、2.99、4.19亿元，对应EPS为0.79、1.16、1.62元。

　　风险提示：中国经济下行的风险；人力成本增加的风险；产能不足的风险。