[提要] 行为金融学的研究发现，股市中有两种投资人，其一是聪明的投资人，学名为信息交易者(Information Trader)；其二为愚蠢的投资人，学名为噪音交易者(Noisy Trader)。过度融资是中国股市的原罪之一，在股市全流通的时代，投资人的话语权将逐步增强，股市改革的方向将遵循市场化的方向：放开两头，培育中间。
　　如果用一个字描述北京，那就是堵。但若用金钱衡量北京之堵，金额最高的却不是公路堵车，而是企业上市。在股票市场上，新股上市就像北京堵车一样，前面出不去，后面挤上来，水泄不通。一边是投资方的股市，欲振乏力；一边是融资方的股市，欲哭无泪。股票市场首尾两端，中间夹着证监会的发行审核委员会，左右为难，所以郭主席提出要分流企业上市融资的压力。
　　有人建议让新三板分流一部分上市公司，也有人认为无须多虑，已核准的拟上市企业排队沉淀一下就会有三分之一企业因业绩变脸而自行退出。这些说法看似中肯其实荒谬，如果企业排队沉淀一年就会业绩变脸，保荐人和发审委该当何罪？如果是垃圾企业转到新三板上市则不仅坑人，还将毁掉新三板。问题的关键是要形成优胜劣汰的选择机制，只要能够让投资人拥有企业上市的选择权，企业排队上市的堵车现象就能化解。
　　经济学泰斗佛里德曼的名著是《自由选择》，市场经济的灵魂就是自由+选择。郭主席走马上任时曾问过：企业上市能不能不审核？答案是不能，因为公司上市的核准制是《证券法》规定的。但在核准上市后，是否就一定要上市吗？未必！这时应该由谁来决定企业是否上市呢？可以双向选择，投资人可以不买，融资人可以不卖，这就有了一个新的路径：拟上市企业定底价，再让投资人竞争定价。增加这样一个环节，股票市场就能更有效地促进上市企业的优胜劣汰，从根本上结束把投资人当傻瓜的时代(郭树清语)。
　　行为金融学的研究发现，股市中有两种投资人，其一是聪明的投资人，学名为信息交易者(Information Trader)；其二为愚蠢的投资人，学名为噪音交易者(Noisy Trader)。目前的新股上市是聪明的投资人忽悠愚蠢的投资人，就像一场量级不对等的拳击比赛，风险/收益高度不对称。假设市场整体的风险/回报对称均等，由于一级市场是机构主导，背后是股权投资产业链，聪明的投资人居多；二级市场是散户主导，背后是股票投资产业链，愚蠢的投资人居多，所以一级市场的投资人是一分险两分利，二级市场是一分利两分险。由于股票发行高度依赖于投资人的愚蠢，才有了新股不败的博傻游戏。从这个角度看，已核准的拟上市公司若能有机构的二次竞价，并暂时限制散户参与，将会改善企业上市过程中的信息不对称和风险不对称。
　　实际上，这种制度安排是在核准制的基础上增加做市商机制，让聪明的投资人充当新股的准做市商，形成聪明投资人之间的平等对话，公平博弈。如果机构竞价的结果低于上市公司的预期底价，拟上市公司可决定延迟或取消上市。参与竞价的投资机构需要持股一段时间(比如3~6个月)后才能在公开市场上卖出，公众投资人此时再选择是否参与，至少会降低决策中的信息不对称。这样，公司上市的第一轮投资人将主要是聪明的投资人，他们具有较高的信息解读能力和风险承受能力，具有发现企业内在价值的专业技能和投资动机。
　　过度融资是中国股市的原罪之一，在股市全流通的时代，投资人的话语权将逐步增强，股市改革的方向将遵循市场化的方向：放开两头，培育中间。所谓放开两头，就是让上市和退市的过程都逐步走向程序化的操作，从而降低过程中的人为干预，规避制度性的腐败和寻租。所谓培育中间，就是要多层次引进机构投资人，拓宽证券交易的中间业务市场，避免让散户直接面对信息不对称的过度风险。