“可惜只过了一年好日子”。刚刚在去年年初拿到保荐代表人（下称保荐人）资格的张杰（化名）言语间充满了无奈，“恐怕现在还只是个开头，据说后面还会有政策出来，估计顶多只有一年的好日子过了。”

　　引发张杰感慨的是证监会刚刚公布的一份文件。

　　而与张杰一样感受到寒意的还大有人在，一位从瑞银证券投行部跳槽至另一家合资券商的保荐人，被新东家扫地出门，目前仍处于待业状态，几乎已经成为近期投行圈内公开的秘密。

　　春天的脚步近了，但保荐人的冬天或许才刚刚开始。

　　新政出台

　　3月16日，证监会在其网站发布了名为《关于进一步加强保荐业务监管有关问题的意见》（下称“意见”）的文件。

　　意见提出，“在重视保荐代表人责任的同时，进一步增强保荐机构的责任，进一步发挥保荐机构的整体作用”，要求“保荐代表人和项目组成员在《发行保荐工作报告》中说明自己所从事的具体工作，并承担相应的责任”。

　　与此同时，意见还进一步放开保荐人的保荐数量，两名保代被“允许同时在主板（含中小企业板）和创业板各有两家在审企业”。

　　“双签意味着保荐人市场上的产能供给一下子增加了一倍，影响肯定是很大的。”北京一家中型券商的投行部负责人分析。

　　“理论上两个人可以一年做四个项目，但事实上肯定不可能，我前年包括再融资一共做了三个项目，结果换来大病一场，根本受不了那样的工作强度。”上海某小型券商的投行部总经理坦言。

　　而上述北京券商人士则认为，能不能做四个项目并不是问题的核心，“关键在于监管层现在的目的很明显，就是要拿掉保荐人身上作为项目通道的特权”。

　　一种坊间说法是，保荐人资格考试将下放至证券业协会，如此一来，保荐人资格将可能沦为与证券从业资格一样的“鸡肋”。而维系保荐人百万年薪的签字权也将因此化于无形。

　　在券商人士看来，一旦这样的特权被拿掉，首先受到影响的将是保荐人的身价，而在此之前，保荐人的天价薪酬几乎是各大券商“心中永远的痛”。

　　“别看保荐人的收入高，但是我们也是弱势群体，券商高层讨厌我们，企业也讨厌我们，只有推行保荐人制度的前任领导不讨厌，但人家已经走了。”张杰并不避讳保荐人目前的尴尬境地。

　　据前述上海某券商投行部总经理分析，监管层重新将保荐责任上收至保荐机构层面，或许与此前ST大地（002200.SZ）、胜景山河等欺诈上市，以及新股上市后业绩变脸现象愈演愈烈有关。

　　“事实证明，保荐人根本承担不了这个责任，无论是绿大地还是胜景山河，保荐人充其量就是丢掉饭碗，但人家几百万早就到手了，你能拿他怎么样？”该投行人士说。

　　尽管两位投行高层均在电话中告诉记者，其所在的投行目前并未调低保荐人薪酬，但都坦言，现在大家都在观望，等着别人带头先降下来。

　　实际上，保荐人数量早已过剩。

　　数据显示，截至今年2月底，在证监会注册的保荐人一共有2070人，而2011年全年新上市企业只有282家，即便不考虑同时保荐主板和创业板两家公司的情况，全年累计需要的保荐人数量也只有564人。

　　2010年A股累计发行347只新股，共使用58家保荐机构700人次的保荐人签字。即使加上再融资，当年也只有65家保荐机构合计1012人次保荐人参与了沪深两市的发行上市保荐。

　　对应当年1618名保荐代表人，2010年全行业保荐人的周转率也仅为62.79%，近三成的保荐人始终处于无事可做的境地，却仍能维持百万年薪。但奇怪的是，从2010年就明显过剩的保荐人，其平均身价却并未下降。

　　“都是签字权背后的通道属性在作怪。”某券商投行负责人说。

　　金领“褪色”

　　事实上，作为一个已经摸爬滚打了近六年的投行人，张杰一直到2009年才通过保荐人资格考试。

　　众所周知的是，2009年的通过率高达24%，当年的考试也被业内人士形象地称为“大放水”。可供对比的是，2010年该项考试的通过率急速降到了1.05%，近三千人参加完考试，但最终通过的只有31人。

　　极低的通过率和签字权背后的通道价值，维系着保荐人平均约150万元的年薪。

　　“考试前几个月你来我们办公室看，几乎找不到人，都回家准备考试去了。”某券商投行部负责人杨林告诉记者，而这也是保荐人制度招致券商高层反感的一大原因。

　　据业内人士透露，类似的现象甚至早已蔓延至并购部这样也具备考试资格的部门。

　　然而，一切也许即将一去不返。

　　“把手头的项目做完，就得想想以后的路了，最好能去一家还不错的拟上市公司拿点股份，当个董秘。”张杰说，“等到大家都成大路货了，再找就难了”。

　　谈及跳槽以后的薪酬期望值，张杰颇为悲观：“跟现在肯定没法比了，能有五十万就行，但股份至少要有2%。”

　　张杰的担忧并非没有道理，猎头市场也在发生着微妙的变化。

　　除了刚刚发生人事动荡的某些券商在招人外，大多数券商目前采取的都是观望态度。高额的转会费已成为各大券商调整对象。

　　“国泰君安原来还有100万的转会费，现在取消了，东吴证券原来税后120万的转会费，可以全额发票报销，现在也没有了，而刚刚从平安证券获得大批保荐人的华林证券同样取消了转会费。”某猎头人士说。

　　与国内部分券商还有挖角不同，合资券商更是关紧了招聘的大门。

　　“像瑞银、大摩华鑫这样的合资券商，根本就消化不了那么多人，他自己的人都几年没项目做，你看看合资券商里有哪一个发项目多的。”张杰说。