17亿借款融资方案获股东大会表决通过，对目前连续两年亏损且无主营业务收入来源的深国商（000056）而言，无疑是化解了一场重大危机——资金链紧绷欲断的生存危机。

然而危机尚未完全渡过，其未来可持续盈利能力是否足以覆盖巨额带息债务下形成的财务费用，仍是其必须面对的问题。

3月23日， 17亿元借款议案通过当天，公司第二大股东深圳茂业商厦有限公司（下称茂业）同时披露了《深国商简式权益变动报告书》，于2012年3月16日至2012年3月21日共卖出深国商股票11，045，060股， 占总股本的5%，减持理由为看淡深国商发展前景，明确未来12个月内不排除在合适的市场时机下继续减持该公司股票。

茂业系毅然投票反对的决绝和看淡公司未来发展前景的公然表态，令深国商生存危机的暂时化解惊心动魄，而公司从危到机的转变之路依旧变数重重。

生存危机的意外化解

据深国商公开披露，17亿借款融资用于归还前期建设银行贷款12亿元，渤海信托到期融资3亿元，2亿元借款用于项目开业前的装修、招商和前期推广等工作。仅在一个月前，深国商董事会关于向平安信托及金融机构借款14亿融资议案就曾因股东信任危机被股东大会否决，现如今借款融资议案重提且较前次增加3亿元借款，自然令公司管理层压力山大。

由于前次股东大会表决被否，除了茂业投出反对票外，还有3000万股网络反对票，致使借款融资议案中途搁浅，此次表决深国商取消了网络投票。

然而，令人意想不到的是，在深国商3月23日召开的股东大会现场，只有茂业代表投出了反对票，前次投票反对、在股东大会现场险些与维护会场秩序保安人员发生肢体冲突的个人大股东周先生及其追随者，竟投出了赞成票。

据了解，上次股东大会召开投票之时，在3000多万股网络反对投票中，有相当大比例的反对票来自周先生的追随者。

那么郑康豪是凭借什么意外赢得了中小投资者的信任呢？

股东大会上，董事长郑康豪表态，“作为深国商的大股东，是绝对不想深国商停牌或走下坡路的。”

郑康豪说，其本人及其控股的皇庭投资管理有限公司（下称皇庭）之所以进驻深国商，第一是看好项目，第二是有上市公司这个平台，皇庭凭着资本市场可以得到更大的发展。 如果花了两年或三年，深国商停牌退市，那皇庭投资是失败的。

而股东转投赞成票的另外一个至关重要的原因，那就是郑康豪表示同意公司在监管部门允许的前提

下，将变更公允价值计量会计标准。“公允价值计量，如果说会计事务所，审计机构，监管部门允许的情况下，你们小股东愿意，我大股东更愿意。”

此外，郑康豪还明确要通过处置资产确保深国商盈利，一旦市场极端不好，不排除大股东自己受让相关资产，确保公司产生利润和现金流。

而令郑康豪意想不到的是，恰恰是上次强烈反对他的中小投资者，成为为17亿借款融资议案顺利表决通过保驾护航的生力军。 重仓持有深国商的李先生告诉记者，“股东大会表决顺利通过后，郑康豪给我们发短信表示感谢，感谢对其工作的鼎力支持。”

有业内人士分析，在网络投票取消的情形下，如果那些投票赞成公司17亿借款融资的个人投资者事先大规模减持，投赞成票的筹码不足以与茂业抗衡的话，现在的股东大会表决结果有可能会被改写。

公允价值计价下的隐忧

在股东大会上，中小股东纷纷建议公司变更会计准则，采用公允价值计价，除了能够通过此举能避免让深国商陷入退市危机外，按公允价值计价带来的一次性投资收益及巨额每股净资产也是一大强烈诱惑。

据公司公告，皇庭广场的建筑面积13.8万平方米。目前皇庭国商购物广场现已完成室内结构改造工程、东西南三面幕墙支撑结构、北侧配套公交总站工程主体结构工程，于近期完成皇庭广场东、西外立面的工程（北面为公交车站），并开始园林景观建设。预计4月底完成机电改造以及南北立面、南广场工程，预计7月底基本完成精装修工作。截至2012年2月底，招商合计可确定商户的面积（含签定合同、意向书以及洽谈完成待签协议等情形）约占可出租面积的比例为40%，预计试营业前招商率达到65%以上。

深国商于2011年4月26日发布的《利安达会计师事务所有限责任公司对公司2010年度财务报表出具非标准无保留审计意见的审计报告说明》有关描述显示，公司皇庭广场周边商业地产价格在15—18万元/平米，即使按照估值下限15万元计算，深国商每股净资产就有望达到30元以上。3月26日，深国商A股收盘价格16.78元，给予1倍的PB估值，深国商股价或有翻番潜力。

对此，周先生向记者表示，“采取公允价值计价只是帮助公司短期避免危机，其真正价值还是取决于深国商的可持续盈利能力。”

据郑康豪在股东大会上透露，“今年如果单靠皇庭广场的租金收入，等到8月份、9月份，或者拖一两个月，或者按期完成试营业，产生租金收入，哪怕8月份之前利息可以资本化，不纳入费用，按这个帐来算也可能是亏本的。”

股东大会上，茂业代表公开提问，到目前为止是否有国际知名品牌与公司签约，但得到的答复是，到目前为止，还没有一家国际品牌签约，公司正在全方位与国际知名品牌接触。

此外，公司对茂业代表提出的有关17亿借款的还款计划亦未在会议上予以明确回复，郑康豪只是表示在皇庭广场有稳定利润时，考虑将借款换成利率水平相对较低的商业贷款。