行情回顾：经济数据疲软、信贷数据良好，逆周期政策推进升温。板块偏于政策敏感及下游消费、风格偏于均衡、个股强化主题特性。

　　市场逻辑：跟踪逆周期政策推进、尤其重视本轮政策的市场化改革导向。

　　经济回落且有加速的特征，在实体经济没有显著且源于市场内在需求的新投资机会出现之前，逆周期政策的推进是必然的。但是，四万亿前车之鉴，单纯的信贷+项目投资、不利于持续发展。因此，本轮逆周期政策，预期将在继承部分传统逆周期政策的同时，将强化市场化改革成分；且已在推进之中。

　　近期下调差别准备金率，扩大信贷支持力度，推进水利、铁路等基础设施建设；下调首套房贷利率、将改善民生与平稳增长结合。同时，加快推进市场化改革、推动温州等地金融改革、包括汇率加大浮动范围，破解金融垄断；以及税制的改革。这些正在验证之中。

　　短期，经济业绩回落、对市场整体难以构成利多因素；但是，资金价格的回落，尤其是逆周期政策的推进、市场的信心有所恢复，利于股市缓慢回升。

　　展望后市，虽然有新股的发行、海外市场的波动，但是在强化市场化改革的新版逆周期政策导向下，市场情绪在改善之中、风险溢价及资金成本在回落。以进一步加大人民币汇率波动为例，强化市场改革导向、可视为利好市场，预期市场将延续反弹。操作上，依然适于逢低吸纳的思路，而仓重者2450点一线可再次阶段性减仓、以观时变。

　　配置上，以逆周期政策组合推进及下游刚需逐步释放为逻辑，重点关注上游+下游相关行业：煤炭、券商、商业零售物流、地产、汽车等；同时，增大对估值低位且具主题投资性质的规划项目类板块：铁路、水利、核电等。