中信建投 张芳
十二五产品新分类,非晶宽带和磁材是重中之重。
公司十二五规划明确了“全球领先的先进金属材料及制品的供应商及解决方案的提供者”的公司愿景,将全部产品业务划分为“能源用先进材料及制品”、“特种材料、制品及装备”、“超硬材料及工具”三大板块。能源材料和特种材料属于国家支持的新材料范围,未来发展速度将更快,而非晶宽带和磁材则是重中之重。
非晶宽带:量和成本都有很大调整空间。
非晶宽带主要应用于配电变压器领域,2011年非晶宽带产量8000吨左右,目前产能4万吨,2012年产量计划为2~2.5万吨,2013年争取实现4万吨全部达产。如果项目进展顺利,今年年底将开始建设新增6万吨项目,未来2-3年产能增至10万吨。目前成材率70%,每吨成本1.5万元,其中材料成本占50%,工艺成本占比也很高,如果将来成材率提高,工艺成本还有很大的下降空间。
磁材:高端烧结钕铁硼盈利能力强。
公司拥有稀土永磁材料产能2300吨,其中烧结永磁体2000吨,海美格粘结永磁体300吨,全部为中高端产品。产品40%用于VCM,剩余部分主要是电机,80%面向国外销售。2011年稀土永磁材料产量1400吨左右,今年烧结永磁体产量可达到2000~3000吨,粘结产量可到达400~500吨。1季度收入增长30%,利润增长150%,订单增长主要源自于VCM厂商补库存。
盈利预测:
我们预测公司2012~2014年每股收益分别是0.44元、0.62元、0.76元,对应市盈率是35/25/20倍。维持“增持”评级。