上半年物流板块领涨。今年以来行业盈利增速放缓，一季度大部分板块盈利均同比下降，在此背景下，政策利好的物流板块、金改概念股、中日韩自贸区概念股、基本面好转的集运板块股价表现较好。其中物流板块受益于全国流通大会预期、土地使用税减半征收等政策，涨幅居各细分板块首位，大幅跑赢交运行业指数。

　　下半年需求难有明显改善。与去年同期增速相比，今年交通运输行业大部分业务量增速明显放缓，部分指标出现同比下降。我国GDP增速已经经历了8个季度持续回落，到2012年1季度GDP增速为8.1%，二季度增速可能会进一步下滑，未来2-3个季度这种趋势仍将持续。当前欧债危机持续发酵、美国经济复苏缓慢，国际经济形势难言乐观。考虑到国内、国际经济状况，交通运输行业需求显著改善可能性不大。

　　周期性板块把握阶段性改善机会。航运板块，集运板块上半年基本面改善显著，运价处于历史高点水平，随着闲臵运力下降、新船交付，运价将会承压，下半年运价提升可能性较小，供过于求现状并且彻底改变；VLCC市场同比环比皆有改善，油轮阶段性改善明显，建议关注低PB的招商轮船，另外关注国家航运振兴政策利好。航空板块，随着旺季来临、油价下跌，主业盈利有望在三季度有望明显改善，建议把握旺季来临、盈利改善的机会，主要标的中国国航、东方航空。

　　高股息收益率板块是配臵基石。由于交运中的非周期板块(除物流)成长性相对较弱，在此背景下我们认为股息收益率成为衡量投资价值的重要指标，另外高股息收益率的持续性也将是重点考虑指标，我们重点推荐：宁沪高速、大秦铁路。

　　铁路市场化改革提升估值。市场化改革的意义最主要有三个方面：(1)更加灵活的价格体制；(2)优化资源配臵、提高经营效率、提升劳动力生产率；

　　(3)拓宽融资渠道，更多的铁路运输上市公司及资产注入。随着十八大临近，铁道部是否并入交通部、铁道部改革轮廓将日渐清晰，而铁路市场化改革也有望提升铁路运输股估值，随着市场化改革不断深入，铁路运输股业绩也将逐步体现改革成果。

　　物流板块：政策春风习习吹来。长期来看，物流行业特别是现代物流业将持续受到国家政策支持，行业集中度也将不断提升，行业竞争格局将不断改善，企业生存环境逐步改善。

　　投资策略：在需求难有明显改善的背景下，建议重点把握结构性机会。航运业VLCC市场、航空市场阶段性改善机会，主要标的是：招商轮船、中国国航、东方航空，关注航运业振兴政策利好；非周期板块关注高股息收益率、政策利好、铁路改革等，主要标的：宁沪高速、大秦铁路、中储股份、建发股份、铁龙物流等。

　　风险提示：需求阶段改善不达预期；供给控制低于预期；铁路改革进展缓慢。