低压电器市场广阔，未来产品升级换代进一步拓展市场空间。低压电器市场容量在600亿元以上，近两年行业受益于城市化进程加快和工业的迅速发展，保持了15%的复合增速。从目前的时点来看，我们认为低压电器将走过其粗放式的发展阶段，产品属性从工业品向消费品过渡，未来行业看点在于产品升级和行业整合。

　　短期行业增速承压。从2012年上半年开始，低压电器行业景气度有所下滑。我们认为目前低压电器的不景气情况，更多反映了当前工业的低迷和信贷的紧缩，而尚未完全反映房地产固定资产投资增速带来的影响。考虑到从房地产固定资产投资增速到低压电器的行业增速，存在半年到一年的时滞，短期行业增速承压。

　　保障房建设和农网改造将对公司业绩形成支撑。2011年和2012年是保障房建设和农网改造的高峰期。由于保障房定位较低，在配电产品的选择上更倾向于性价比较高的中低端产品，公司将充分受益。

　　逆周期属性保障公司业绩。铜、银等原材料占低压电器成本的40-50%。在经济不景气的情况下，铜、银等原材料价格的下跌，将提升产品的毛利率水平。因此公司具备一定的逆周期属性，在宏观经济低迷的情况下，业绩仍有保证。

　　给予公司推荐的投资评级。我们预测公司12-14年EPS为1.03、1.19、1.47元，对应PE为15、13、11倍。给予推荐的投资评级，未来6-12月的目标价格为19.00元，相当于2012年18倍PE。

　　风险提示：

　　房地产固定资产投资快速下滑，低压电器行业低迷，诺雅克进军高端领域步伐放慢。