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烽火通信:宽带中国战略一触即发

加入日期:2012-6-8 17:56:18

  海通证券

  在数据流量爆增、设备加速升级、政策连续发力和竞争性投资多因素共振的作用下,国内光通信行业投资2012年同比高速增长28%。2012年,我们预计骨干网投资同比增长约14%,城域网投资同比增长36%,接入网投资同比增长27%。

  我们估计八部委联合起草的《宽带中国战略实施方案》有望于9月份推出,将实现各部门之间的利益平衡,扫清宽带中国实施上的各种体制障碍(如物业进场费),驱动各部门在宽带中国战略上的联合发力。

  光通信设备行业盈利空间打开。上游由于行业格局分散和技术进步,光通信器件价格逐年下降;下游运营商集采招标中,主要竞争对手已从“规模”向“利润”转移,行业竞争趋缓。

  公司光通信市场份额持续提升。烽火通信骨干网产品已紧跟华为占据领先地位,40G实现市场规模突破,100G产品运营商测试结果领先。城域网产品PTN市场实现三分天下有其一,IP RAN市场份额稳步提升。PON设备市场,公司凭借卓越成本控制能力、GPON和EPON产品均衡布局实现市场份额的快速提升;ODN产品布局日臻完善,未来市场规模突破可期。

  盈利预测与投资建议:公司2011年EPS 1.01元,我们预测公司2012-2013年EPS分别为1.37元和1.85元,2年CAGR 35.4%。考虑光通信行业高度景气,光通信设备行业盈利能力提升,公司市场份额持续突破的趋势,我们给予公司2012年25倍目标PE,对应公司6个月目标价34.25元,“增持”评级。假设公司增发4219万股,2012-2013增发后摊薄EPS为1.25元,1.69元。


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