事件:
公司发布2012年中报,实现营业收入9.2亿元,同比增长49.2%;实现归属于上市公司股东净利润2.6亿元,同比增长53.6%,EPS为0.23元,符合我们的预期。
各项业务稳健发展,收入利润实现较快增长,季度业绩环比上升显著
IPTV用户数量持续、高速地增长,同时广告及增值业务有效拓展,使得该业务实现收入6.2亿元,同比增长67.16%,但为拓展全国市场,更多的全国及地方的内容版权及相关人员费用的投入增加使得IPTV业务毛利率同比下滑7.04%至55.7%,版权的投入更好的满足用户需求,将有助于推进现有各地的IPTV用户增长,与更多的合作伙伴合作尽管对ARPU值会存在一定的下降,但是有利于实现蛋糕快速做大,并逐步开拓新的更大的市场。
随着我国3G业务市场容量扩大,公司手机电视收入相应增长,上半年实现收入2343万元,同比增长43.62%,同时手机电视业务毛利率同比增加12.97年百分点至46.4%,显现出公司手机电视向移动互联网升级转型的积极成效。舞美演艺策划制作在上海以外地区拓展取得积极的成效,收入增长19.40%,同时毛利率提升10.9%。
“一云多屏”布局已初现成效,平台价值提升,海外拓展将增收入规模
我们在《一云多屏全面布局新媒体,跨屏跨界跨地域提升平台价值》中明确看好公司的平台价值,目前公司IPTV用户已经初现规模效应,在国家1、2级平台的总体规划下,公司多年来形成的技术、内容和运营服务优势将保证其能够为用户提供更好的优质服务,未来通过与地方广电的合作来实现更大收益,从同地方广电的合作模式来看,公司在后续业务模式的拓展方面存在巨大的空间,更多业务模式的挖掘也将不断强化其壁垒;公司互联网机顶盒的成功发布真正开启了国内互联网电视业务,OTT业务已有成熟盈利模式;近期推出的“百视通看点”使公司社交电视理念得以实现,有利于增加用户粘性。手机电视、网络视频的推进也更显公司长期打造“一云多屏”多渠道推广的业务平台价值,同时积极拓展海外市场,推广“印尼”模式,有望获得更大的发展和突破,完全可以在更多的海外其他地区实现复制。
盈利预测&投资建议:
我们长期看好百视通成为国内领先的新媒体企业的平台价值,维持2012-2014年EPS分别为0.48、0.69、0.89元,维持“买入”评级,6个月目标价19.2元。
风险提示:IPTV二级平台渗透低于预期,海外拓展不确定性。