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烽火通信:非公开发行接近上限 彰显信心

加入日期:2012-7-6 17:27:51

  光大证券

  非公开发行募集资金接近上限。

  公司本次非公开发行股票3950万股,摊薄股本8.9%;共募集资金10.1亿元,基本达到本次募集资金上限10.75亿元,在相对比较弱的市场中,公司增发能取得这样成绩表明机构投资者对公司的认可。

  本次非公开发行价格为25.48元,共有10家机构投资者参与发行,包括平安创新资本、易方达基金(微博)、鹏华基金(微博)等。

  明年光传输景气将延续。

  我们认为,市场已充分预期今年公司高增长,但对于公司明年成长性存在疑虑,这就是股价迟迟未上新台阶的根本原因。

  我们之所以认为明年光传输景气将延续,主要因为如果明年中国移动(微博)大规模建设TD-LTE网络,光传输作为配套投资必定大幅度增长,如果由于竞争对手反对,工信部限制明年中国移动TD-LTE基站建设数量,为平滑资本开支,中国移动会提前建设光传输网络,光传输设备商依然受益。因此无论明年中国移动是否大规模投资TD-LTE,光传输景气度将依然延续,我们预计明年光传输市场增长率达22%。

  烽火通信将近40%的收入来自于光传输网络,公司未来成长性主要依赖于光传输景气度。

  毛利率望连年提升。

  一方面中国移动已经完成PTN设备三次集采,PTN市场格局已定,各厂商没有必要大打价格战,公司主打产品PTN设备毛利率将逐渐恢复;另一方面整个行业竞争在趋缓,公司两大竞争对手更加注重利润指标,将有利于公司毛利率水平进一步提升。

  3年净利润复合增长率28%,维持“买入”评级:

  由于公司非公开增发摊薄股本,我们调整公司盈利预测,摊薄后预测2012-2014年EPS分别为1.28元、1.62元、1.93元。维持“买入”评级,目标价35元。


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