经历了去年第四季度高额亏损后，ST河化（000953.SZ）在今年上半年逐渐挣脱出亏损的泥沼，迎来了一线盈利的曙光。虽然上半年ST河化营业收入5.31亿元，净利润1468万元，同比分别增长21.63%和156.66%，但因为ST河化在业内以煤炭做原料并不占有成本优势，盈利能力比于同行 相形见绌。

　　今年上半年尿素产品价格走强，盈利状况较好，但ST河化尿素产品盈利能力下降，上半年毛利率仅为5%，ST河化还面临设备老化、产业兹待升级的压力。

　　ST河化工作人员也表示，上半年尿素市场需求较好，因此当期营业收入才会高于往年同期，但因为种种原因，导致报表上的主营业务盈利状况不太好看，特别是高额的财务费用，对业绩影响较大，并且尚未找到合适的投资项目。

　　煤头尿素成本较高

　　中间商购煤模式存疑

　　ST河化的主营业务产品是尿素，产品线较为单一，而且依然使用煤炭做为生产尿素的原料，相较赤天化、泸天化这些以天然气为生产尿素的企业，ST河化的竞争优势不甚明显，甚至在今年上半年多家尿素生产企业产销两旺的情况下，ST河化营业收入同比增速却小于营业成本同比增速，陷入增收不增利的怪圈。

　　ST河化在2012半年报中表示，与上年同期相比，今年上半年原料采购价格上涨幅度高于产品销售价格上涨幅度，致使营业成本涨幅高于营业收入涨幅，主营业务利润同比下降28.49%，毛利率较上年同期下降2.78个百分点。

　　这与其他尿素厂商的情况截然不同。赤天化2012半年报表示，今年上半年全国尿素市场走势强劲，产销两旺，价格大幅上扬，创出2009年以来的最高纪录，是近年来走势最好的一段时期；主要生产尿素和复合肥的鲁西化工半年报显示，营业收入和净利润都出现了较好增长，其中尿素的营业收入同比增长速度高于营业成本的同比增长速度，毛利率也因此比上年同期增加了7.69个百分点；泸天化在7月发布的半年报业绩预期告知，上半年一转去年同期亏损态势，实现净利润6000-7000万元，上半年化肥形势向好。

　　ST河化工作人员也证实了上半年尿素的市场需求较好，因此当期营业收入才会高于往年同期，但因为种种原因，导致报表上的主营业务盈利状况不太好看，特别是煤炭生产尿素成本较高，竞争优势不明显。

　　而ST河化董事会报告称，将进一步拓宽煤炭采购渠道，积极探索与煤矿企业合作的方式方法，取消中间环节，降低原料采购成本，保证煤炭的优质供应。

　　不过ST河化的关联交易状况显示，2009年ST河化向关联方广西河池化工（集团）金城江工贸公司采购煤炭2984万元，2010年则是63万元，而今年则预计是向关联方骏化集团及子公司采购煤炭约8000万元。

　　广西河池化工（集团）金城江工贸公司和骏化集团及其子公司并非煤矿企业，应该都有上游煤矿供应商，那么河池化工集团为何不直接搭建ST河化与煤矿之间的直接采购关系，而是还要通过关联方做中间商呢？

　　对于这个疑问，一直没有得到ST河化相关人员的回复。

　　不断上演“黑色第四季”

　　今年情况也难料？

　　虽然上半年ST河化还取得1468万元的净利润，但下半年的业绩表现仍存很大不确定性，对比2008年至今的三季报和年报，就可见ST河化上演的第四季度业绩“惊奇”。

　　2008年ST河化三季报业绩显示净利润为373万元，结果年报爆出1.26亿元的亏损；2009年三季报亏损额为4694万元，结果年报惊现1.32亿元的巨额亏损；2010年第四季度却实现“大逆转”：三季报显示亏损额1749万元，但年报呈现的是546万元的小额盈利；2011年第四季度“奇迹”继续上演，三季报显示1-9月实现净利润657万元，年报却显示1949万元的亏损额。

　　今年上半年，ST河化业绩表现也在不断变化。一季度实现营业收入2.36亿元，营业总成本2.30亿元，净利润为763万元，主营业务相比去年第四季度形势转好，盈利能力增强；而第二季度情况当期营业收入2.94亿元，营业总成本却是2.95亿元，主营业务入不敷出，净利润的主要来源是投资收益的400万元以及营业外收入457万元，ST河化当季度最终实现净利润701万元。

　　同时，今年ST河化第一二季度营业收入都突破了历史新高，第一季度营业收入2.36亿元；第二季度销售额2.94亿元，则是2008年以来单季度销售额最高。

　　不过从ST河化往年的单季度营业收入来看，一二季度的营业收入额一般较高，第三四季度营业收入变小，因为国内70%的农业尿素用量都集中在1—8月，以后直接被农民施用的尿素用量在不断减少，另外控释肥也减少了尿素的使用量。

　　ST河化上述工作人员表示，尿素的需求受地区气候、国家政策和种植选择影响，第四季度涉及到一个冬储问题，如果广西当地经销商对春耕的期望值较高，那么冬储需求就会很高，销售情况也会变好。如果期望值较低就说明对需求不乐观，同时也与公司本身资产有关系，因此四季度的业绩难以预期。