什么是“漂亮50”：

　　“漂亮50”特指美国70年代初受市场青睐的少数股票，不过具体是哪五十个，众说纷纭，甚至没有一份公认的、明确的漂亮50名单。在60年代由于经济的高速增长，投资者先是追逐并购重组型的公司，而后催起了概念股泡沫，最后变得“概念”满天飞，比如医疗保健概念吸引了无数的投资者，人们认为随着人口老龄化，国家和私人医疗保险计划的推行，这一行业的某些公司一定会赚大钱，不惜给初100多倍的市盈率，这些概念股票的市盈率过分膨胀失去了理性，在1969~1971年熊市到来时，这些概念股急剧下跌，其下跌的速度跟当时上涨的速度相当，投资者损失惨重。 概念股神话泡沫破灭后，70年代初，华尔街的专业投资者们发誓要回到“理性原则”，开始青睐有业绩成长保障的增长型的蓝筹公司，早期机构投资者们最钟爱的大概只有40来只，比如IBM、施乐、雅芳、柯达、麦当劳、宝丽来、迪士尼等，被称为“漂亮50”。机构投资者普遍认为，即使买入价暂时高位也不需担心，这些股票属于成长性股票，迟早会赚回来，这些股票就好比传家宝，你永远不会将它抛售，人们将这些股票称为“一次性抉择”（one-decision）股，即一旦你下定决心买入，你就不必再为其操心。

　　A股曾经的“漂亮50”概念股

　　1、2003-2004 年的“五朵金花”并非中国的“漂亮50” “五朵金花”是指钢铁、汽车、石化、电力及金融板块个股。随着国民经济结构性调整的进一步深化，中国经济保持了较快的增长速度，并进入了新一轮的景气周期，第二产业快速增长，这一点尤其表现在钢铁、汽车、石化、能源电力及金融等行业上。而这些行业景气度的提升，自然提升了相关的大盘蓝筹上市公司的价值。 “五朵金花”行情来自宏观经济景气的驱动，是自上而下的周期性行业的机会，跟“漂亮50”时代有本质不同。 2、2006-2007 年市场普遍上涨也不是中国的“漂亮50” 2006-2007 年的大牛市是在股权分臵改革、经济高速增长、人民币升值背景下产生的。在经济高速增长的背景下，市场出现普遍性的上涨，行业轮动特征明显，周期性行业弹性较足，闭着眼睛买股票，任何投资者都可以赚的盆满钵满。这种特征跟“漂亮50”时代更是天差地别。06-07 年，A 股投资者推出的“漂亮”组合的“漂亮”更多意味着“上涨的很漂亮”。

　　3、2012 年才真正进入中国的“漂亮50”时代目前中国正面临经济增长波动中枢的下移，依靠投资和出口的模式不可持续，同时，中国的人口红利即将消失，劳动力成本优势将发生不可逆的变化，制造业向印度等更具成本优势的国家，甚至回流发达国家，服务业仍然是美国一国独大。在这样的背景下，今年上半年股票分化非常明显，少数股票不断创新高，很多股票，特别是周期类，绩差类等不断创新低，同时周期性行业的弹性显著下降，机会主要来自有业绩增长保障的消费和服务类公司。这跟美国“漂亮50”产生的时代背景非常类似。

　　“漂亮50”股票的特征

　　“漂亮50”股票的特征是强者恒强，屡创新高（这意味着弱势股少人关注）。而强者恒强的股票占比极少，很能吸引大众眼球，因此，不断创新高后，趋势投资者也会参与进来，使得这些股票不断上涨直到加速甚至最终整个市场都会为之狂热而受到追捧。

　　从美国“漂亮50”个股的行业特征来看，多集中在消费和服务类行业，如食品饮料、医药、化妆品、日用品、金融等行业。各个公司之间的产品差异化很大，很难找出自上而下的逻辑，表明漂亮50来自于投资自下而上按照业绩增长所选择的结构。 而国内目前这些股票，也具备这个特征。

　　美国的机构投资者由于在60年代炒作并购重组股和概念股受了伤，70年代更注重公司的业绩增长、精挑细选个股，在此背景下产生的漂亮50，即使在往后的二十几年中大多数仍保持较快的复合增速。以Morgan Guaranty Trust漂亮50为例，从1972年到1996年的26年间的每股收益增长情况良好，多数股票保持了比较平稳的增长，大多数的年复合增长率在10%以上。

　　“漂亮50”并非都是大市值股票在大多数人的印象中，漂亮50均是大市值的蓝筹股，其实并非如此，在漂亮50产生的时期，这些股票的市值中型居多。由于部分漂亮50的个股已经退市或者被收购，我们选取部分仍在交易的当年漂亮50股票进行市值比较，除了IBM和通用之外，其余均小于100亿美元，当时麦当劳仅17亿美元，迪斯尼和陶氏化学不足30亿美元。在“漂亮50”年代，巴菲特通过持有迪斯尼和美国运通这两只股票（其中美国运通属于具有新业务模式的次新成长股），获利颇丰，随着漂亮50股票估值持续扩张，最后巴菲特解散了其合伙基金。

　　现在可以通过“业绩增长”以及“市场势头”指标，可以轻松选择出中国A股几十只可以被归类为“漂亮50”组合的股票。我们也认为这几年的“小”牛市，不仅是指数收益上的“小”牛市，还是个股选择上的“小”牛市，而目前“漂亮50”时代还远未结束，每次调整都是买入这些股票的机会，直到疯狂。不过，最终，一切还会尘归尘，土归土，另外的新时代还会到来。

　　虽然国泰君安的研报里没有明确推荐50只股票，但是研报里提到的业绩持续增长的股票包括贵州茅台、歌尔声学、探路者、汤臣倍健、上海家化、片仔癀、中国国旅。

　　（《证券时报》快讯中心）