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解读“转融通”带来全面做空时代

加入日期:2012-8-26 15:16:24

  并非真正意义做空时代

  《红周刊》:非常欢迎各位到来,推出转融通无疑券商受益最大,先请朱总谈谈幸福的感觉是什么样吧?

  朱维宝:从我们券商角度来说,当然非常希望转融通尽快出来的。就海通证券(600837)来说,自有资本150亿,授信权限将近400亿,我们的资本金肯定是不够,转融通出来后对我们资本金补充也是很大的。另外,转融通至少在市场低迷、券商收入不稳定的情况下可以成为券商收入的一个稳定来源。但这也并不是说转融通出来以后券商业绩立即就会有增长,这还要看后期市场的情况。

  《红周刊》:约9%的融券成本不算低,这次转融通能否真正让融资融券发挥作用呢?这是否意味着真正做空时代来了?

  朱维宝:在推出转融通之前融资融券规模受限制,只能是券商自有资金和证券。转融通后,券商给客户提供的资金和证券都会扩大,这对客户进行融资融券操作更加有利,但这并不代表着做空时代的完全到来,因为可借的券仍然有限,其总体数量没有发生改变,比如一个上市公司有1亿股,我们要做空他还只能在这1亿股的基础上,而且管理层对融券还有不能超过其股本10%的限制,这与国外成熟市场直接做空的机制完全不同,国外市场做空的标的证券是无限的,任何人和机构在缴纳保证金后都可以直接做空,所以即便是转融通后,中国距真正做空时代还是有距离。 赵锡军:之前中国的融资融券业务,不管是从规模还是吸引力推进得都不是特别顺利,这是由融资融券自身的各种限制造成的,其中包括投资理念和整体投资环境。转融通推出后可以解决其中一些问题,比如说扩展市场的融资融券渠道等,使投资者融资融券更方便易行,但是他不能改变A股整个投资环境和投资理念,所以我觉得融资融券最终能否真正发挥作用还要看后期市场运行,而不是一个转融通就能实现的。

  朱平:不会完全发挥作用,对于投资者来说,9%融券的成本太高了,应该通过一定手段将其降到5%以下才能真正发挥作用。在目前的市场环境下,投资者9%都很难挣到,怎么还会愿意使用这么高成本的钱呢?我相信,未来随着证券公司提高效率,转融通的成本会越来越小,会有一些新的金融投资产品出现。从长远来看,他对资本市场来说是一种进步。

  《红周刊》:中国的融资融券和国外成熟市场有什么不同?

  朱维宝:中国融资融券业务的风险比国外小很多,因为在中国是由证金公司控制的集中管理模式,而国外各个券商可以随意做空,在这种情况下,如果市场真的发生一些变化,证金公司也可以对融资融券进行调节,发生恶意操纵股价的事情概率比较小。

  朱平:国内的金融衍生产品规模比国外要少很多,像香港的窝轮,这些衍生品风险会更大。目前来看,中国这一领域的金融产品还不多,但并不排除转融通推出后未来会向这个方向发展的趋势。

  难言可拯救A股

  《红周刊》:转融通推出后对A股会带来多大影响?

  朱维宝:转融通推出后不会产生想象中那么大影响,从目前融资融券市场来看,融资融券总量大概只有600亿元,转融通推出后按照10倍杠杆来算,最多也就增加1200亿融资标的资金,但毕竟资金有限,试想千亿资金会撬起整个20万亿的大盘吗?

  赵锡军:A股的问题并不是说缺少资金,所以带来1200亿资金的转融通很难和拯救A股联系在一起,转融通只是给投资者多了融资融券的渠道,最终A股会怎么样还在于其本身的吸引力。

  《红周刊》:管理层先推出融资,过一段时间再推出融券,这是不是一种行政干预?

  朱维宝:不能这样说,在市场行情比较低迷时也不适合做融券,先推出用于做多的融资能给市场带来一个向好的信心,更重要的是转融通整个系统比较复杂,先推出融资,管理层也是出于一种逐步稳定推进该系统的需要。

  赵锡军:在中国证券市场发展过程中,新事物问世时都要面临行政色彩较浓等问题,我觉得是不是行政手段对市场干预并不重要,只要转融通进展顺利就可以,假若纯粹按照市场化行为同时推出转融资和转融券,对股市来说并不是好事。

  朱平:一直以来政策对市场的影响小于市场本身的波动,融资融券本身是一种市场行为,所以别担心市场会因政策而造成扭曲,要相信市场的能力是巨大的。

  《红周刊》:一些人揣测说,管理层此时推出转融通是有意救市?

  朱维宝:这样说有点牵强,因为管理层推出转融通本来就准备很久了,现在也是在各方面条件比较成熟的情况下才进行的。

  朱平:做空是让价格接近价值的工具,本身是中性的,就像我们可以用古筝也可以用钢琴来弹奏一首曲子,只不过钢琴的表现力更丰富一些。而融资融券就像钢琴,能更丰富更全面地表现价值,我不觉得他和救市有什么关系。

  后转融通时代的游戏规则

  《红周刊》:规则变了,思路也需要跟着变,请谈谈对上市公司的影响吧。

  朱维宝:对上市公司要求更高了,之前当一个上市公司出现溢价交易时,持有该公司股票的投资者会做出卖出决定。转融通推出后,连不持有该公司股票的投资者也可以借券卖出,这就增加了市场对公司的监督力度,对上市公司的规范性等提出了更严格要求,这样股价就趋向合理了。

  赵锡军:上市公司不应理会这些乱七八糟的事情,应该把自己的主营业务抓上去,按照国家的发展战略和经济政策来进行技术的更新换代,加强自身的管理水平,这样上市公司的股价自然会上涨。若上市公司把精力放在二级市场的炒作上,那这家公司就会成二级市场的表演者,就被市场的绑架了。

  《红周刊》:那对于券商呢?有人担心券商为吸引客户参与融资融券,会向客户提供内幕信息。

  朱维宝:理论上来说应该不会的。券商内部有信息隔离制度,比如我们自营部门的标的证券和融资融券部标的证券是互相隔离的,我们不知道自营部那边的信息,当然我们的信息他们也看不到;而且各家券商之间的隔离制度也是很严格的,不会存在集体操控市场的行为,加上资金和力量有限,也没有操控市场的能力。

  赵锡军:转融通业务和我们做交易一样,券商也要面临各种竞争,国家法律法规也有明令禁止的事情,而且若券商真的去做内部交易等这样的事情,他也要做考虑是否违法违规。

  《红周刊》:转融通后可能使得A股波动更大,是不是意味着散户面临的风险更大呢?

  朱维宝:恰恰相反,转融通是一种对冲风险、锁定风险和收益的金融工具,推出后市场更能合理地反应股票本身应有的估值,如果有人想要操作市场,其难度也增加了,这刚好对中小散户是更有利的。比如说原来有机构要操纵市场,庄家会不断地追加资金推升股价,散户投资者没有办法去控制。但是转融通之后,当机构推升到一定程度,谁都可以去融券卖出,实际上这更能让市场合理运行。

  赵锡军:转融通对散户来说最大意义是多了一种获得资金和证券的渠道,具体投资者要面临的风险跟其操作风格有关,与转融通是没有关系的。还有一点要说的是,投资者在面临更多选择,有更多的渠道去融资和融券时,其面临的压力应该是增多的,因为他们是靠借来的资金和证券去做交易。

  朱平:散户面临的风险有多大,与他们对转融通、对融资融券的理解水平有关,举这样一个例子吧,若给你一个飞机,你不会开,非但帮不了你忙,若硬开还会掉下来,风险太大了,若散户参与,他们面临的风险更多。

  《红周刊》:转融通推出后,投资者理念应做怎么样的相应调整呢?

  朱平:投资者中有些人是做投资的,但有些人是做投机的,转融通的推出对于做价值投资的人来说没有什么影响,但是对做投机的人比如炒ST、重组、主题等则影响巨大。转融通业务开通后,对投机者来说市场的变化节奏会更快,所以这部分投资者就要转换思路,不断地去寻找市场上涌现出来的机会,但具体的操作方式和思路,还要在市场检验中不断修正。


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