全球制造业环境疲弱不堪，经济正陷入衰退的边缘。意大利和西班牙的债务前景惹人担忧，欧债危机料将中长期存在，促使欧元汇率短期维持区间盘整。美国7月非农等经济数据普遍好于预期，延迟QE3的政策预期，有助于提振市场的风险偏好情绪。

　　中国经济主动减速但符合政府工作目标，7月通胀预期回落，容易诱使降准的预期出现升温。近期中央频繁地动用货币、财政以及税收等利好政策，市场的政策底部尤为明显。由于新三板扩容将导致市场资金出现分流，因此，大盘短期仍以超跌反弹思路对待，量能释放多寡直接决定本轮反弹的高度。

　　欧元区7月制造业采购经理人指数(PMI)继续回落至44.0，创37个月以来的最低值，不断呈现出加速收缩的态势。数据显示，欧元区前四大经济体(德法意西)的7月PMI分别降至43.0,43.4,44.3和42.3。除了爱尔兰(53.9)外，其他欧元区国家的7月PMI终值普遍不及初值和预期值，并且低于50%的荣枯分水岭。

　　上周，全球三大央行(欧、英、美)集体选择无作为，均继续维持当前的利率政策。其中，欧洲央行维持基准利率0.75%未变，德拉吉的讲话并未暗示短期内采取刺激措施，由于缺乏解决欧债危机的实质性措施，令市场投资者倍感失望。因此，欧债主要问题国家的违约风险依旧存在，欧元汇率近期料将围绕区间盘整。

　　由于希腊联合政府努力计划在未来2年削减支出115亿欧元，积极寻求延长救助协议的期限，包括IMF、欧盟以及欧洲央行在内的三驾马车的代表团，决定推迟出具希腊债务的评估报告。以上消息增加了希腊获取下一笔300亿欧元援助贷款的可能性。

　　希腊债务局势稍加缓解，意大利和西班牙的债务矛盾愈发严峻。鉴于欧元区经济复苏乏力，银行业信贷风险攀升，标普再次下调意大利15家金融机构的信用评级，上调经济风险指数1级至5级，反映了意大利债务的违约风险正在上升。西班牙债务的境况则显得更加糟糕，其10年期国债收益率一度徘徊在7%的警戒线附近，甚至可能改变一贯以来拒绝外界援助的立场，或考虑转向欧元区救助基金(EFSF/ESM)寻求救助。

　　目前，欧洲央行与德法两国之间的大国意志相互违背。欧洲央行行长德拉吉提议采取购债、降息以及新的长期再融资计划(LTRO)等途径，通过与EFSF/ESM一同购买意西两国的国债，以完成降低举债成本的目标。与此同时，一方面德法领导人承诺誓死捍卫欧元，另一方面德国多次表态反对授予ESM银行牌照，并反对欧洲央行从二级市场购买国债。因此，欧债危机料将继续中长期存在，全球市场关注的焦点或将重新回到欧元区国家。

　　美国7月非农就业数据喜忧参半，反映了美国的劳动力市场环境出现持续的改善，但表现得不是很明显。劳工部数据显示，美国7月非农就业人数增长16.3万，分别高于前值(6.4万)和预期值(10万)，创下今年以来最快的就业增速。另外，美国7月失业率较上月(8.2%)小幅上升至8.3%。总体来看，非农数据带来的利好效应更多一些，全球市场的风险偏好情绪略有升温。

　　除了非农数据外，近期美国公布的其他经济数据，包括GDP、房价、制造业以及消费者信心等指数，普遍好于预期值。这些数据支撑着美国经济实现缓慢复苏，进一步推迟美联储实行量化宽松(QE3)的脚步。由于短期经济数据走强，刺激风险货币买盘，美元等避险品种价格遭遇到阶段性回落，美元指数短期有望调整至81.5及附近。

　　上周，美联储议息决议继续维持当前极低利率0-0.25%至2014年底，但是，伯南克对QE3选项只字未提。业内认为，美联储9月货币政策会议将显得尤为关键。就在2年之前，为了避免美国经济陷入二次衰退的风险，美联储明确释放第2轮量化宽松政策(QE2)。伴随着欧债危机的持续冲击、美国总统的年底换届，美联储很有可能在9月份以后继续迎来QE3炒作预期。

　　现阶段，中国经济依然保持较快的经济增速。其中，2季度GDP增长7.6%，3年多来首度跌破8%，但仍高于7.5%的宏观调控目标；7月CPI或降至2%以内，通胀数据回落，引发降准预期出现升温。为了实现结构性调整，下半年中央将更加注重货币政策与财政政策的综合运用，尤其是加大税收政策对实体经济的扶持力度，帮助广大企业走出经济危机的阴影。

　　营业税改征增值税试点范围，由上海扩大至北京、广东和厦门等10个省市，削减税额将直接施惠于当地企业。受到外需不足、内需迟缓的经济下行压力，国内各地的“四万亿”刺激政策陆续浮出水面，包括宁波、长沙和贵州等地区先后出台一系列的稳增长投资计划。

　　另外，证监会自今年6月1日调低证券交易手续费之后，9月1日将再次下调证券交易经手费标准。据粗略估算，两次可降低证券交易成本累计达67亿元。在整个金融市场低迷的背景下，证监会主动让利于广大券商及投资者，或吸引部分闲置资金重新进场，对上市企业的股价将产生间接的利好。

　　目前A股的交投氛围清淡，国内“政策底”预期并未给大盘带来亢奋表现，资金外流加上观望心态严重，导致两市的成交量难以有效释放。

　　而且，新三板扩容无异于雪上加霜，将继续考验A股的反弹动能。上周末，国务院正式通过新三板扩容决定，除北京中关村园区之外，天津滨海、上海张江和武汉东湖3个国家级高新园区获得首批扩大试点资格。此举或导致市场资金分流，可能使原本就不宽裕的A股市场面临更大的流动性困境。

　　技术上，沪指成功触底2100关口实现反弹，并收复2132关键位置，量能略微放大，部分超跌股出现低位反弹。周线上，大盘在结束第13周整理后，本周将继续围绕5周线展开争夺。操作上，保持适度谨慎乐观，在量能有效放大之前，仍以超跌反弹的思路对待。