国金证券

　　我们不看好西安通源石油科技股份有限公司（通源石油，300164）的页岩气业务，而煤层气以及储气库建设倒是值得关注。

　　国内第二轮页岩气探矿权招标将于10月25日开标。基于对页岩气未来巨大前景的期待和最近媒体的广泛报道，页岩气板块整体沿着设备、服务 到资源的炒作路径大幅上扬。

　　实际上，中国离页岩气商业化、规模化开采还很远。根据国家能源局发布的页岩气“十二五”发展规划，到2015年中国页岩气产量目标仅为65亿立方米，主要任务是完成对全国页岩气资源潜力调查与评价，在勘探开发关键技术攻关上取得突破，并形成一系列国家级页岩气技术标准和规范，建立完善页岩气产业政策体系。

　　因此，我们认为页岩气在未来三年对于公司来说只是一个技术储备和培养的场所，并不是一个实质上的市场增量。

　　与此同时，我们认为，通源石油的煤层气、储气库建设倒是值得期待。

　　煤层气在国内发展较早，虽然“十一五”期间因为探矿权等原因发展速度低于预期，但在技术上已经有一定积累。随着探矿权问题等的逐步解决，我们认为2015年达到“十二五”煤层气规划的300亿立方米产量目标还是非常有希望的。

　　通源石油在煤层气领域早就有所布局。2011年通源石油和渤海钻探合作使用聚能射孔完成了第一口煤层气井。今年上半年又用复合射孔技术完成了一口井，反馈良好。

　　随着国内天然气产业的大发展，配套的地下储气库建设也开展得如火如荼。储气库所需的射孔服务，也是公司发展中较大的增量。

　　地下储气库是天然气长输管道的配套工程，当长输管道维护、检修时，储气库就能应急供气。储气库还可以满足年、季度及日调峰的需求，甚至用于企业和国家的战略用气。

　　截至2010年底，中国地下储气库的工作气量仅为30亿立方米，占消费气量的比重不足3%。根据中石油规划，到2015年，其所拥有的储气库工作气量将达到200亿立方米。中石化也有类似的庞大目标。储气库建设这块市场将是公司未来发展中的一大增量。

　　我们给予公司未来6-12个月25倍13PE，目标价21.75元，给予“增持”评级。