酒 鬼 酒:馥郁香型文化酒复兴，上调目标价至76.1元
　　酒鬼酒（000799） 000799 食品饮料行业
　　研究机构：瑞银证券
　　基础扎实，增长水到渠成我们认为公司抓住了本轮白酒行业繁荣的契机，开始了一个有底蕴的白酒企业的复兴。在高管共同努力下，一方面公司以高端内参为切入口，激活消费者品牌记忆，品质重获肯定，另一方面公司营销改革见效，抓住高端酒团购趋势，成为湖南高端政商务用酒，实现了好酒卖好。
　　差异化定位湘酒，带来较大成长空间我们认为公司高举差异化大旗，一方面以馥郁香型湘酒对抗外省白酒，打造香型和地产优势；另一方面以高端定位抗衡省内白酒，打造文化和工艺优势。考虑全国3746亿元和湖南80亿元市场容量，我们估算公司近期潜在市场约40亿元左右，这与1998年公司最辉煌时的全国份额（1%）基本相当。
　　预期高端放量，上调盈利预测我们认为内参有望继续拓展高端商务和大型机构采购市场，因此上调对公司2012-2014年销量/单价预测。我们估计公司内参在2011年销量不足75吨潜在空间较大。我们综合考虑收入上升、费用下降和所得税增加的影响，将公司2012-2014年EPS预测从1.41/2.20/3.02元上调为1.81/2.54/3.31元。
　　估值:维持买入评级，上调目标价至76.1元根据我们瑞银VCAM模型，基于稳定阶段销售收入增速5%、息税前利润率12%和WACC为8.4%的假设，我们上调公司目标价至76.10元（原为72.20元），维持买入评级。


　　三六五网（300295）:房地产网络营销行业面临快速增长的机遇
　　三六五网 300295 通信及通信设备
　　研究机构：东北证券（000686）
　　三六五网主要依托自主开发、运营的第三方房地产家居网络营销服务平台（365地产家居网）开展房地产和家居行业网络营销服务，业务范围覆盖南京、苏州、无锡、常州、合肥、芜湖、杭州等8个城市，是长三角地区房地产家居网络营销服务行业龙头。与传统营销相比，网络营销的性价比更高，房地产和家居产品具有地域性和价值量大的特点，使得网络规模经济效应在房地产家居网络营销行业大打折扣。
　　我国房地产家居网络营销行业已经进入了快速发展阶段，商业模式基本成熟，未来行业增长空间和驱动因素主要来自两方面:一是网络营销对报纸、电视等传统营销方式的替代，随着互联网渗透率提高，房地产广告从线下向线上转移是必然趋势；二是随着人口增长和城市化水平的提高，我国房地产销售面积不断增长，促进房地产营销行业整体市场规模不断扩大。
　　三六五网的竞争优势主要体现在用户粘性高和管理团队经验丰富。与行业龙头搜房网相比，三六五网覆盖城市数目约为搜房网的四十四分之一，营业收入规模约为搜房网的十分之一，单城平均收入显著高于搜房网。公司四位实际控制人均出身于政府房屋管理部门，在房地产销售行业经验丰富。
　　预计公司2012-2014年每股收益分别为1.80元、2.32元、2.94元，相对于目前股价市盈率分别为25倍、19倍、15倍，看好房地产网络营销行业的发展前景，给予推荐评级。风险提示:房地产市场调控风险、市场竞争风险。


　　西部资源（600139）:收购再获一城，多金属资源战略继续扩张
　　西部资源 600139 有色金属行业
　　研究机构：国泰君安证券
　　西e_部Su资mm源a是ry]规模尚小但极具扩张性和进取性的资源公司。从2008年12月登陆资本市场后，西部资源通过不断对外收购，从单一的铜精矿生产企业，逐步发展成拥有铜、铅锌、银、黄金、锂、硫等众多矿产品生产销售的资源公司。
　　西部资源对外收购再获一城。四川西部资源控股股份有限公司以自有资金人民币2.018亿元收购广西南宁三山矿业开发有限责任公司100%股权。三山矿业拥有一项采矿权广西南宁三山矿业开发有限责任公司田东县那矿金矿采矿权和一项探矿权广西田东县那矿金矿详查探矿权。
　　那矿金矿采矿权范围内黄金储量10.7吨。根据《<；；广西田东县那矿矿区金矿资源储量核实及深部矿床详查报告>；；评审意见书》，田东县那矿金矿采矿权标高+526~+200m范围内，（122b+332+333）:氧化矿矿石量35.96万吨、金金属量321.94公斤，平均品位Au0.90克/吨。原生矿矿石量1033.41万吨、金金属量10.03吨，平均品位Au0.97克/吨。
　　那矿金矿采矿权深部的探矿范围内黄金储量24.68吨。采矿权标高外+200~-300m范围内，已取得广西国土厅出具的《关于同意进行生产勘探备案的批复》，保有资源储量总矿石量2603.96万吨、金属量24.68吨，相关的备案工作正在积极办理中，最终取得备案证明的时间尚具有不确定性。
　　那矿金矿还有7.91平方公里探矿权。广西田东县那矿金矿详查（80坐标）的7.91平方公里探矿权，没有勘探数据，评估价值10.04万元。
　　那矿金矿设计了90万吨/年的生产规模，矿山服务年限30年。那矿金矿目前处于停产期，但未来产能设计为90万吨/年矿石量。我们按照0.95克/吨的平均品位，80%的回收率计算，大约黄金产量为0.7吨/年。因为没有准确的成本数据，我们按照行业1亿元/吨净利润的平均水平计算，此金矿每年可以给西部资源贡献0.7亿元的净利润，增厚EPS大约0.1元。
　　预计西部资源对外扩张的步伐不会停止，维持增持评级。我们预测公司2012-2014年EPS为0.32、0.39、0.49元，对应目前10.78元股价PE依次为34、27、22倍。由于预计公司未来对外扩张不会停止，西部资源是规模尚小但极具扩张性和进取性的资源公司。从2008年12月登陆资本市场后，西部资源通过不断对外收购，从单一的铜精矿生产企业，逐步发展成拥有铜、铅锌、银、黄金、锂、硫等众多矿产品生产销售的资源公司。


　　海通证券:创新领先且估值低于行业平均
　　600837[海通证券] 银行和金融服务
　　研究机构：国信证券
　　净利润同比下降9.36%，符合预期。
　　2012年上半年公司实现净利润20.26亿元，同比下降9.36%，全面摊薄每股收益0.21元；中期期末净资产规模为572.55亿元，每股净资产为5.97元；上半年全面摊斌的ROE为3.54%。
　　自营利润增加，经纪、投行利润下滑。
　　上半年公司营业利润同比较少4.52亿元，其中经纪业务同比减少3.72亿元，投行业务减少2.65亿元，资产管理业务减少0.34亿元，境外业务减少0.38亿元，自营业务增加2.58亿元。
　　经纪业务份额提升，投行债券承销改善，自营实现收入11.08亿元。
　　上半年公司经纪业务市场份额4.33%，较2011年全年的4.09%提升0.24个百分点。佣金率0.080%，较2011年度的0.087%，下降7.89%。股票承销市场份额1.07%，股票主承销排名由2011年的第10位降至第28位。公司信用债券主承销市场份额3.96%，信用债承销排名由2011年的第27位升至第10位。
　　上半年公司自营收入11.08亿元，其中固定收益类投资主动把握债市机遇，合理提升杠杆率，共实现营业收入8.82亿元；权益类和衍生品投资（套期保值业务）共实现营业收入2.18亿元。
　　融资融券和约定购回业务市场排名第一。
　　6月30日公司融资融券余额55.35亿元，市场份额9.07%，试点券商中排名第一。上半年融资融券创造利息收入2.18亿元；期末约定购回式证券到期返售金额4.08亿元，市场排名第一；股权投资管理类业务资产规模已达72.5亿元。
　　创新领先且估值低于行业平均，维持谨慎推荐评级。
　　在日均股票成交1600亿元等核心假设下，预计2012年净利润35.54亿元，同比增长14.53%，EPS为0.37元，期末BVPS为6.17元。2012年动态PE22.95倍，PB1.38倍，均低于行业平均。公司在融资融券和证券约定式购回等创新业务具有领先优势，港股融资带来了充裕的资金，有望更大程度地分享金改成果，维持谨慎推荐评级。


　　广州药业（600332）:增势良好
　　600332[广州药业] 医药生物
　　研究机构：国信证券
　　广州药业:增势良好
　　收入34.98亿元增24%，净利润2.17亿元增21%，扣非后2.10亿元增23%低于预期的30%。下属主要企业增长良好，工商业收入均增长24%，工业企业合计净利1.84亿元快速增长34%（受狂犬疫苗进入爆发增长&高盈利期拉动符合预期），商业净利0.50亿元平稳增长12%，母公司等其它亏损1240万元，同比减少净利润1736万元，为低于预期主因。王老吉大健康产业公司仅小幅亏损186万元，预计上半年红罐王老吉上市产生的前期相关费用大部分计入母公司。
　　白云山:持续整合出效益，业绩大超预期创历史新高
　　收入23.87亿元增17%，净利润2.18亿元增37%，扣非后2.12亿元增35%大幅超预期的15%。Q2收入11.73亿元增29%，净利润1.23亿元增65%，连续2个季度创历史新高。公司始于09年的内外部整合持续出效益，利用广药集团搭建的原材料、辅料、药用包材等资源整合平台大幅降低采购成本，12H1毛利率同比提升3.04pp。表现突出的产品为单独定价品种头孢硫脒和头孢克肟，受益西药限抗的中药抗生素小柴胡、清开灵。
　　绿盒王老吉收入增长26%，红罐王老吉快速扩产和铺货之中
　　王老吉药业上半年收入13.4亿元（+23%），净利润1.03亿元（+1%）。其中绿盒王老吉收入增长26%。目前红罐王老吉正在全国各地陆续铺货之中，2012年看铺货和渠道覆盖，预计收入有望达到20-30亿元，红绿合计40-50亿元；2013年看渠道覆盖广度、深度和终端动销。
　　新发展，新期待（广药吸并白云山将提升业绩、王老吉有望再造一个新广药），维持推荐评级
　　上半年广药+白云山收入58.85亿元增21%，净利润4.35亿元增28%，整体增势良好。上调白云山12-14净利润至3.4/4.0/4.6亿元（原3.0/3.4/3.9），下调广州药业12-14净利润至3.7/4.5/5.4（原4.1/5.1/6.0）亿元，维持重组后新广药（广药（未包括红罐王老吉）+白云山+广药拟购买资产）12-14净利润7.2/8.7/10.1亿元，对应EPS0.56/0.67/0.78，增速28%/20%/17%。广州药业借重组白云山、王老吉商标回归，有望实现大南药+大健康产业双轮驱动发展:1）优势资源+管理和营销改善推动现有广药工商业资产经营上升趋势值得期待；2）借红罐王老吉运作发力大健康产业值得期待；3）吸并白云山之后广药集团实现整体上市，优势互补效益提升值得期待。考虑红罐王老吉，重组后整体业绩的敏感性分析显示!3EPS为0.98-1.32元。


　　中国神华（601088）:上半年净利润同比增15%，源于所得税率调整
　　601088[中国神华] 能源行业
　　研究机构：广发证券（000776）
　　2季度业绩环比上涨25%。主要源自于所得税率调整上半年，公司实现净利润251.81亿元，同比增长14.7%，折合每股收益1.27元，优于市场预期。净利润增速快于利润总额增速，主要由于公司从2季度开始追溯调整了所得税率；公司上半年利润总额同比增长2.7%。第一、第二季度EPS 分别为0.56元和0.70元。2季度业绩环比上涨25.2%；商品煤产量同比增长11%，合同煤销量占比降至40%上半年，公司完成商品煤产量和销量分别为1.56亿吨和2.22亿吨，同比增长11%和16%。其中合同煤的销量占比同比下滑6个百分点至40%。我们预计公司12年原煤产量3.1亿吨，同比增长10%；商品煤销量4.4亿吨，同比增长14%。
　　综合煤价同比上涨2.5%，自产煤吨煤成本同比增长7.6%综合煤价同比上涨2.5%:上半年，公司综合售价为439元/吨，同比增长2.5%:其中长约合同煤价格同比上涨4.5%、现货煤销售价格同比下降1.8%；合同煤比例同比下滑6个百分点至40%。上半年，公司自产煤吨煤成本为117.1元/吨，同比增长7.6%。
　　预计12年综合煤价同比下跌6%假设下半年市场煤价较上半年环比下跌20%、合同煤价格不变、合同煤占比不变，我们预计公司12年综合煤价同比下跌6%。
　　盈利预测我们预计公司12-14年的每股收益为2.12元、2.26元和2.40元，其中12年的市盈率为10倍。公司业绩稳定性高，估值低，维持买入评级。
　　风险提示市场煤价走势低于预期。


　　中文传媒（600373）调研快报:深挖本省区域优势，拓展业务放眼全局
　　600373[中文传媒] 传播与文化
　　研究机构：东兴证券 分析师： 陈虎
　　事件:我们近期拜访中文传媒，与公司高管就公司日常经营情况以及未来战略方向规划进行交流。
　　结论:中文传媒作为全国领先的出版传媒（601999）集团，在传统主业稳健增长的背景下，物流项目已经呈现了非常好的发展前景，影视业务，文化城新业态也将在未来拓展公司的业务范围并带来利润贡献。作为江西省文化产业首屈一指的龙头企业，中文传媒相比同行业其他出版集团有着更独特的区域比较优势。我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.86元，1.02元和1.20元，对应PE分别为18.5倍，15.4倍和13.3倍，公司作为出版传媒行业龙头，估值仍处行业较低水平，随着定增募投项目的进展，业绩将进一步提升，当前股价具有投资价值，首次覆盖，给予推荐评级。
　　风险提示:传统出版发行业务低于预期、广告行业整体下滑对影视业务的影响。


　　中国石化（600028）:中石化重置成本测算高于市值30%以上
　　600028[中国石化] 石油化工业
　　研究机构：东方证券 分析师： 赵辰
　　过去几年A股估值体系差异性大幅扩大，8倍PE的银行股和30倍PE的成长股并存于世。传统的相对估值方法能否给出一个长期合理价值就引起了我们怀疑。
　　并且在未来我国的经济走向以及政策演变还存在着诸多变数的大背景下，像石化这样的强周期性行业的盈利预测也很难做到精确。即使是更为严谨的绝对估值DCF方法有时也很难评估一个公司的价值。因此我们对于部分低PB的企业采用重置成本法分析其合理的安全边际。
　　介于中石化目前PB已经为1，考虑到其上市已有10年，而最为核心的资产--油气和加油站还是采用01年的价值入账，其重估成本应该是大幅高于账面资产的。因此我们对中石化的四大板块的重置成本重新做了测算。
　　1.勘探板块:28亿桶原油储量，桶油价值为15美元，共计2700亿元。
　　2.炼油板块:2亿吨产能，吨投资1400元，成新率41%，共计1148亿元。
　　3.化工板块:1000万吨乙烯产能，每万吨投资2.4亿，成新率59%，共计1416亿元。
　　4.零售板块:共计3万个加油站，单站价值0.15亿元，共计4500亿元。
　　以上累加为9764亿元，扣除各种债务总计2716亿元，公司净重置成本为7048亿元，相比公司目前5200亿元的市值要高35.5%。
　　财务与估值
　　我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.71、0.80、0.89元，依照可比公司，维持目标价9.00元，维持公司买入评级。
　　风险提示
　　油价大幅上涨，导致成品油调价不及时造成的损失
　　化工景气进一步下滑，导致该板块盈利进一步缩水。


　　晨光生物（300138）:色素业务与棉籽加工双轮驱动
　　300138[晨光生物] 食品饮料行业
　　研究机构：方正证券（601901） 分析师： 张保平
　　行业快速发展，得到政策支持:
　　我国植物提取物行业近10年复合增速在18%左右，预期还将保持高速增长。食品工业十二五规划指出:食品添加剂工业重点任务是加快产业整合，向规模化、集约化、效益化方向发展；加快发展功能性食品添加剂，鼓励和支持天然色素、植物提取物等行业的发展。
　　市场潜力巨大:
　　国内外市场需求自然增长率近20%，国内天然色素在食品添加剂中占比约30%，合成色素占比约70%，日本则天然色素占90%，我国替代空间巨大。随着居民生活水平提高和食品安全监管强化，行业需求将加速增长。
　　公司技术优势突出:
　　公司的辣椒红相关的工艺、技术、装备、产品处于国际领先水平，色素生产线生产能力与国内同比提高30倍，辣素提取率由30%提高到98%，溶剂回收工艺使得溶剂消耗由原来的吨耗300公斤降低到3公斤。公司自主研发的混合溶剂提取工艺实现了色素和辣素兼得，带动了行业的技术进步，并实现了辣椒精产品进口替代。公司率先实现了水溶色素的连续投料提取，产品品质得到大幅提高。公司棉籽加工技术在国内处于领先水平，实现全自动化，成本降低，产品质量和稳定性都高出同行。
　　公司拥有规模优势与品牌优势:
　　植物提取物设备具有通用性，一套设备经过调试可以生产多种提取物，规模化生产可有效摊低生产成本，公司辣椒红色素产销量国内外第一（市场占有率均在50%以上），叶黄素、甜菜红等产品也在国内外占有重要地位，辣椒精国内市场占有率达85%，因此公司可以大批量生产，规模优势突出。晨光商标被认定为中国驰名商标、河北省优质产品、河北省畅销产品、中小企业名牌产品等荣誉称号，还获得美国认证，品牌优势突出。
　　管理层持股达37%，股权激励即将到行权期:
　　12名高管及其亲属共持股38.7%，公司第一期股权激励2012年11月到行权期，管理层与股民利益高度一致，行权价格15.7元，高出目前市价，股价有大幅上升潜力。
　　盈利预测预估值:
　　我们保守预计公司2012-2014年EPS为0.58、0.77、1.05元，对应PE为19、14、10倍，考虑到公司近期新建项目陆续投产，棉籽产品价格上扬等利好因素以及近期股价超跌，给予目前创业板平均26倍市盈率，目标价15元，上调公司评级至买入。
　　风险提示:
　　业内竞争加剧风险，原材料价格大幅波动风险，食品安全风险。


　　金融街（000402）:月坛南街低价收入囊中，金融街西扩盛宴拉开序幕
　　000402[金融街] 房地产业
　　研究机构：中银国际证券 分析师： 田世欣
　　事件:根据北京市土地整理储备中心公布的中标结果显示，2012年09月24日金融街（000402.CH/人民币5.64，买入）以34.25亿竞得北京市西城区月坛南街地块三土地使用权（总建筑面积为11.3万平方米），折合楼面价为30，429元/平方米，溢价约2%。此次月坛南街的推地是自2009年初以来西城区首次有核心位置地块上市，也是金融街西扩成功推出的第一块地。
　　点评:公司拥有资深金融街区域开发经验，享有更低价拿地优势。事实上，此次参与月坛南街地块三竞拍的有三家公司，其中，北京西环置业的报价高出金融街控股约1亿元左右，而公司以低价拿地主要得益于公司拥有在金融街区域资深的开发经验以及大量金融、保险的客户资源等两方面领的先优势。此外，根据北京市土地整理储备中心网站显示，北京市西城区月坛南街地块二（总建筑面积为14.3万平方米）也将于2012年9月27日开始以招标出让方式开始竞拍，预计月坛南街地块二的楼板价也将在3万元/平方米左右。基于同样的理由，我们认为公司获得月坛南街地块二的可能性也很大。


　　齐翔腾达（002408）:PBS 项目将进一步扩展公司产业链
　　002408[齐翔腾达] 基础化工业
　　研究机构：平安证券 分析师： 陈建文
　　事项:
　　公司董事会决议公告，拟非公开增发不超过1.2亿股，发行价格不低于定价基准日（9月25日）前20个交易日股价的90%（14.00元/股）。公司控股股东齐翔集团拟认购其中部分股票，认购金额不低于1亿元。非公开增发拟募集资金不超过20亿元，投资建设年产15万吨环保新材料（PBS）工程，建设周期2.5年。
　　同时，公司使用自有资金1.5亿元投资建设15万吨丁二烯改扩建项目，使丁二烯产能由原来的10万吨/年扩大到15万吨/年，建设周期约为6个月。
　　平安观点
　　预计PBS具有良好市场发展前景。PBS（聚丁二酸丁二醇酯）是一种全生物可降解塑料，具有优异的韧性和耐热性、加工性能良好，性价比合理，可用于包装、化妆品瓶及药品瓶、农用薄膜等领域，用途广泛。
　　中国PBS生产企业包括安庆和兴、鑫富药业等，2011年产量约7万吨，已有及在建、拟建产能合计13万吨/年，据有关机构预测其潜在市场需求将超过50万吨/年。全球完全生物降解塑料2010年产能42.8万吨，而需求已达72万吨左右（据不完全统计），预计未来需求仍将以25%的速度增长（CMAI预测）。未来PBS具有良好市场发展前景。
　　PBS项目将进一步扩展公司产业链，提升综合盈利水平。公司主要从事碳四深加工，主营产品为丁酮和丁二烯，另外副产的大量丁烷被直接出售。丁烷是生产PBS的主要原料，公司投资建设PBS，将进一步综合利用碳四原料，扩展产业链，提高产品附加值，提高经济效益。我们预计，依靠成本和规模优势，未来公司PBS净利率将达25%以上。
　　预计改扩建项目将降低丁二烯综合成本。公司计划将丁二烯产能由原来的10万吨/年改扩建至15万吨/年，我们预计，随着规模扩大和工艺优化，预计未来丁二烯综合成本将下降超过1000元/吨（不含税）。由于丁二烯供给增速慢于下游合成橡胶产能扩张，我们预计未来丁二烯价格将维持高位，公司丁二烯毛利率将达到20%以上。
　　看好公司未来优异成长性，维持推荐。由于2013年之后公司改扩建丁二烯项目，以及PBS一期10万吨/年顺酐和5.5万吨/年BDO项目产生收益，我们上调2013、2014年EPS预测，预计2012~2014年EPS分别为0.65、0.96、1.24元（考虑增发后全面摊薄），对应9月21日收盘价的动态PE分别为24.2、13.5、10.4倍。
　　我们看好公司未来优异成长性，维持推荐评级。
　　风险提示:下游需求低迷持续时间超预期，稀土顺丁橡胶、PBS、丁二烯改扩建项目完工进度低于预期，碳四采购集中导致原料供给波动风险。


　　西部资源（600139）公司点评:收购金矿企业，丰富公司资源布局
　　600139[西部资源] 有色金属行业
　　研究机构：国都证券 分析师： 肖世俊
　　收购三山矿业，丰富公司资源布局。近日公司发布公告，公司以自有资金出资2.018亿元收购广西南宁三山矿业100%的股权。三山矿业拥有的田东县那矿金矿露天标高+450~+200m范围内的采矿权，生产规模6万吨/年以及田东县那矿金矿标高外+200~-300m范围内的详查探矿权。目前东县那矿金矿+450~-300m标高范围内总矿石储量36.66万吨，金金属储量34.97吨，其中氧化矿石工业品位矿金金属量267公斤、平均品位0.88g/t ，原生矿石工业品位矿金金属量29.24吨，平均品位1.01g/t。
　　目前该矿处于停产状态，公司计划在本次收购完成后尽快将探矿权转为采矿权，并全面恢复矿山生产。目前该矿山开采方式为露天开采，其生产工艺采用喷淋氰化、活性炭吸附回收方法提取收回黄金，选矿回收率可达84.23%。此次收购完成将进一步丰富公司的资源储备布局，并将成为公司新的利润增长点。
　　在手资金充裕，收购行动或未完待续。截止上半年，公司在手资金达到7.8个亿，且在资金非常充裕的情况下，决定公开发行6亿元的公司债， 除去本次收购将支出的2亿元，公司目前的可用资金10亿元左右，因而继续收购优质采矿企业的可能性较大。由于公司以收购经营状况稳定、可以直接贡献利润的公司作为主要目标，若新的收购预期得以实现，有望显著增强公司的未来的盈利能力，推动业绩的快速提升。另外，值得注意的是公司以自有资金在贵州设立的全资子公司贵州西部资源煤业投资公司，公司将以其为主体收购当地的矿产资源。
　　全球进入流动性宽松通道，铜价有望上行。随着近几周欧洲央行、美联储和日本央行陆续推出了新的量化货币宽松政策，全球开始进入新一轮的流动性宽松周期。作为金融属性最强的基本金属，铜的投资需求或将快速提升，铜价有望震荡上行。
　　传统业务继续扩张，资源储量提升空间较大。上半年公司南京银茂新探矿结果较为理想，新探矿结果预计可以延长矿山服务年限3 到4 年；不仅如此，南京银茂矿附近还有处于同一矿体的优质矿山，预计公司未来收购该矿山的可能性较大。
　　盈利预测及投资评级。预计公司2012-2014年营收、净利润CAGR各为15.37%、6.74%，对应EPS分别为0.50元、0.53元和0.56元，动态PE分别为21倍、20倍和18倍；鉴于公司后续仍存在收购优质资产的可能性，维持公司短期_强烈推荐，长期_A的评级。
　　风险提示。精矿价格大幅波动，收购预期未能兑现。


　　永新股份深度研究:成长空间巨大的软塑包装龙头企业
　　002014[永新股份] 基础化工业
　　研究机构：民生证券 分析师： 王力
　　软塑包装行业成长空间巨大
　　从发达国家的包装材料变化历史来看，塑料包装由于具备成本低、易储存等优势，将对纸包装、金属包装和玻璃包装形成良好的替代，目前发达国家软塑包装的市场份额都不低于金属包装。2010年我国金属包装的市场份额接近软塑包装的2倍，说明软塑包装产品在我国至少还有1倍的市场空间；如果我国的软塑包装占有率达到国际平均水平，那么该行业在我国还有两倍的市场空间。
　　永新股份的市场占有率有望进一步提高
　　目前永新股份为我国软塑包装行业的龙头企业，市场占有率约为5%，国际知名的软塑包装企业如BEMIS、东洋制罐株式会社等在其国内的市场占有率能够达到13%~16%，公司的市占率还有很大的提升空间。受益于下游企业的高速成长，公司的市场份额将进一步扩大。
　　公司产品供不应求，不存在两头承压的危险
　　目前公司的产能利用率基本已达到极限，但市场占有率相对还不是很高，这使得公司在选择客户时有比较大的自主选择空间，可以集中力量服务优质客户。近年来国际油价大幅攀升，但公司的净利率并未出现下滑，表明公司在价格谈判中具备一定的主动权，不必担心两头承压。
　　募投项目投产将进一步提升公司竞争能力
　　初步测算柔印项目相比传统工艺毛利率能够提高3~4个百分点；异型注塑项目将为公司提供生产硬塑包装产品的相关经验，目前硬塑包装的毛利高于软塑，如果公司能借此机会为客户提供软硬一体化的包装解决方案，将有利于公司毛利的进一步提升。
　　给予强烈推荐评级，目标价12.18元
　　公司的下游客户需求稳定，募投项目投产以后竞争力将得到进一步的加强。预计2012-2014年全面摊薄EPS分别为0.58、0.68及0.80元，对应当前市盈率分别为16.06、13.65及11.57倍。公司是彩印复合软包装行业的龙头企业，业绩增长确定性较高。
　　给予强烈推荐评级，第一目标价为12.18元。
　　风险提示
　　原油价格暴涨；柔印项目市场接受度不及预期。


　　锦江股份（600754）8月数据:开业节奏符合预期，入住率有所下滑
　　600754[锦江股份] 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　研究机构：中银国际证券 分析师： 冯雪
　　锦江股份（600754.CH/人民币15.14； 900934.CH/美元1.287， 买入）公布2012年8月份经济型酒店经营数据。
　　截至 2012年8月31日，公司共签约856家经济型酒店/10.14万间客房，开业639家/7.83万间客房。其中8月份新签约13家（直营3家，加盟10家），新开业18家（直营2家，加盟16家），新开业酒店数继续加快，仍以加盟店为主。2012年1-8月份，公司经济型酒店整体RevPAR 分别为181元、144元、157元、166元、156元、157元、170元、169.95元。
　　8 月份，公司酒店的入住率为90.64%，同比去年8 月的93.23%下滑了2.59 个百分点，环比7 月份下降1.08 个百分点。平均房价继续维持上升趋势，同比去年8 月183.11 上升了2.4%。总体来看，8 月份 RevPAR 达到169.95 元，同比略微下滑0.45%。据了解，公司旗下经济型酒店8 月上半月入住率较好，受到开学因素影响，下半月入住率有所回落，导致8 月入住率环比7 月有所下降。
　　从行业整体来看:2012 年上半年， 我国经济型酒店总数已达到8，313 家，与2011 年底相比增加了999 家，增长幅度为13.66%，客房总数达到837，220 间，与2011 年底相比增加了90175 间，增长幅度为12.07%，继续保持较强的增长势头。据迈点旅游研究院对国内酒店开业情况的不完全统计，2012 年8 月，国内开业的星级酒店数为20 家，客房总数约5，659 间（套）。与7 月相比，8月新开业星级酒店总数下降了1 家，降幅为5%，从数据推断，星级酒店行业投资增速较为平滑，行业基本进入稳定期。根据入住率、国内外市场占有率对比、新增酒店规模等因素考量，国内经济型酒店行业仍然处于高速扩张期，且对于低星级酒店的替代效应仍在持续。
　　从经济型酒店行业内部看，继之前毛巾门事件后，最近合租物业事件对于整个行业的影响较为负面。除了价格因素，消费者将越来越注重安全性、卫生性、舒适性等因素，重量而不重质的野蛮扩张模式未来不可持续。锦江稳健的投资策略以及行业内较高的执行标准、管理能力使它可以一直保持优于行业的客户体验、品牌口碑。这将持续有利于客户黏性的培育以及未来均价的提升。随着中秋、国庆双节来临，我们仍然看好经济型酒店行业的景气度以及公司的市场占比。维持公司2012-14 年主业每股收益分别为0.67 元、0.75 元、0.92 元的预测，维持买入评级。


　　南方航空（600029）:合资河南，提升区域市场控制力
　　600029[南方航空] 航空运输行业
　　研究机构：国金证券（600109） 分析师： 黄金香
　　事件
　　南方航空发布公告，与河南航投合资建立中国南方航空河南有限公司（以下简称河南有限公司），其中南航出资 36亿，占合资公司60%股份.评论引入地方资本，发展区域性合资航空公司成为目前常见的发展模式:近年来，三大航采用与地方资本合资的方式建立多家区域性航空公司，同时也采用向地方资本控股的区域性航空公司注资的方式参股多家航空公司，包括国航对于山东航空，深圳航空等航空公司投资，东航投资东航云南（原云南航空），东航江苏等航空公司，南航方面则向厦门航空，珠海航空等进行投资，海南航空（600221）方面则有天津航空等案例，与地方资本合资发展区域性航空公司的模式成为发展趋势；与地方资本建立合资公司有利于巩固其在区域市场优势地位:建立的区域性航空引入地方资本，有利于航空公司巩固其区域市场地位，建立更多的航线资源，并进一步建立旅客忠诚度，最终有助于航空公司加强其对区域市场的控制力度，巩固其区域主导地位，也有利于区域建立良性竞争的市场秩序。
　　进军河南，增强公司中西部市场份额:河南概念上处于中西部地区，但临近东部地区，其经济情况处于中西部地区较好水平.2011 年人均GDP4600 美元（以人民比汇率6.3 计算），处于航空消费升级快速发展阶段，郑州机场旅客增速明显快于行业增速，截至到7 月，2012 年该机场旅客增速达到18.7%，而同期行业旅客增速仅为8.9%；同时河南地区作为我国产业转移重要的承接地区，货邮运输量也明显高于行业平均增速，郑州机场运输货邮量增速达到45%，而同期行业货邮运输量小幅下滑1%左右.进军河南市场有利于提升公司在快速发展的中西部市场的份额，提升业绩水平；航空需求较二季度有所复苏，但市场对经济预期悲观预期导致航空股明显下跌:从航空表现来看，3 季度旺季特征显著，7-8 月公司RPK 增速分别在10.3%与12.3%，而9 月目前表现良好，全月增速超过10%的概率较高；由于历史上9 月份商务旅客占比较高，旅客增速超过10%，说明航空需求有所复苏.考虑到目前市场对于经济的预期普遍比较悲观，同样对航空需求的预期较低，因此我们建议市场可以适当提升对于航空的关注度，等待航空需求及经济复苏确认。
　　投资建议
　　公司进军河南，有助于增强其在快速发展的中西部地区的市场份额，提升其经营业绩与效率；我们维持公司12 年EPS0.32 元的预测，目前行业处于底部已经基本确认，估值等处于周期底部，行业也有复苏的可能性，我们维持行业增持评级，考虑到市场对于经济与航空需求比较悲观，建议提升航空关注度，等待复苏的进一步确立。