公司近况:
中鼎股份公告以4.038亿元向瑞士德特威勒公司转让子公司中鼎泰克50%股权。
中鼎泰克为公司与韩国Hankook Sealtech, Inc共同持有的子公司,双方各占50%股权,其主要业务是橡胶液压制动产品。该公司截止2012年6月30日账面净资产1.97亿元,上半年收入1.66亿元,净利润3124万元。以4.038亿的转让价格计算,相当于年化13倍市盈率。公司将确认转让净收益为2.38亿元,占我们全年盈利预测的57%,业绩增厚明显。
评论:
转让价格合理,转型思路明确。本次转让价格对应13倍P/E,高于公司目前估值,在国际同类交易中也不算低。且公司借机调整产品结构,逐步减少液压制动等传统低附加值产品,向高端密封件等高附加值产品拓展,转型思路非常明确。
本次转让将为今年带来一次性税后转让收益2.38亿元,营业外收入大幅增加。我们因此将上调2012年盈利预测。
本次转让后,中鼎泰克净利润将不再并表,对今年下半年及明年业绩有所影响。我们预计对今明两年盈利预测的影响金额约在1000万和3000万元。
转让完成后,公司预计将获得净现金3.2亿元,资金状况将更加充裕,财务费用也将大幅降低。我们预计明年公司财务费用的下降额将基本抵消中鼎泰克利润的减少,因此维持明年盈利预测不变。
公司未来几年将加大向航空航天、工程机械、船舶工业等高端密封件领域拓展,CAPEX预计将增加。长期来看,将提升公司在非汽车产品的比重,优化产品结构,增强盈利能力。
估值与建议
上调公司2012年盈利预测至1.02元,幅度为46%,维持2013年盈利预测0.86元不变。目前股价对应2012/13年市盈率分别为8.8和10.6倍,处于行业低端。考虑到公司未来几年在出口配套以及高端密封领域拓展的巨大空间,维持对公司推荐评级。