资金成了北斗星通（002151.SZ）的一道无解之题。

9月4日，北斗星通发布公告，拟通过配股募资不超过5亿，全部用于偿还银行贷款和补充流动资金。

变卖6000万房产、与银行签订最高授信额度4.8亿元合同、两次通过募集的资金来补充现金流不足，北斗星通通过各种方式补充现金流，却也因此背负巨额债务。究其根本，还是因为公司近年来经营现金流量屡屡为负、企业净利润下滑严重所致。

2012年上半年，北斗星通实现营业收入2.44亿元，同比增长20.44%，净利润却少得可怜，仅177.56万元，同比下降90.93%，经营性现金流为-2153.22万元。

公司方面同时表示今年前三季净利润预减60%-80%，原因是市场竞争导致毛利下降，芯片业务亏损加大以及人工成本上升所致。

“北斗星通处于对北斗芯片的投入期，所以导致这样的财务状况。”广发证券分析师黄亚森对本报记者表示。

截至6月30日，北斗星通募集资金余额仅为900.79万元。“再不股权融资，这个公司的现金流无法支撑运作了。”有业内人士告诉记者。

资金链悬于一线

作为卫星导航行业首家上市公司，北斗星通于2007年在深交所上市，公司经营卫星导航、光电导航、惯性导航、运营服务、汽车电子五大业务。

然而，对于北斗星通来说，资金缺口就如一个无底洞。

从上市之初延伸至今。除了2009年实现了1.11亿元，其余的2008年、2010年、2011年，经营性现金流分别为-787.85万元、-3312.15万元、-1110.47万元。

偏低的利润率，是公司“造血”能力不强的重要因素。

公开资料显示，北斗星通于2008年、2009年、2010年、2011年实现营收2.29亿元、2.94亿元、3.29亿元、4.84亿元。

不过营收的稳步增长并没有为公司带来多大的盈利。

2008-2011年，北斗星通分别实现净利润4584.92万元、5103.96万元、4129.80万元、3816.65万元，净利率分别为20.02%、17.36%、12.55%、7.89%，净利润率持续下降。到了2012年上半年，这一比例更是低至0.73%，已达公司盈亏平衡点的极限。

逐年走低的净利率未见好转，北斗星通一直在想办法从外部“输血”。

2012年2月，北斗星通第二次临时股东大会审议通过了《关于变更“高性能SoC芯片及应用解决方案研发与产业化项目”剩余募集资金为永久补充流动资金的议案》，将项目尚未使用的募集资金3051.53万元(不含利息)变更为永久补充流动资金。

9月3日，北斗星通公告称，公司建设中的北斗星通导航产业基地（位于北京市永丰产业基地内，约4万平米），预计2013年8月投入使用。为提高公司资产运营效率，因此拟以人民币6000万元的价格，将金隅嘉华大厦A座10层房产出售给王玉平，筹集资金补充流动资金，用于生产经营。

9月4日的配股募资计划如成行，则是公司今年第二次募资以补充流动资金。

这一切，都是为了解决公司目前巨大的资金压力。

中报披露，公司目前总负债5.91亿元。同时，北斗星通手持货币资金为1.65亿，预收账款2533.35万元。这意味着，公司手持货币资金加上预收账款只能勉强偿还高达1.8亿元短期借款。剩余不过900.79万元的募集资金余额，面对余下超过4亿的债务无疑是杯水车薪。再考虑到公司已经长期失去自己“造血”的能力，配股融资对公司而言已是迫在眉睫。

经营亏损——借款——融资还款——再借款投资已经成了北斗星通的一个怪圈。

核心业务盈利艰难

实际上，北斗星通这样的业绩源于公司业务的“青黄不接”。其传统主营业务汽车电子导航遭遇激烈竞争业绩急剧下滑，而新兴业务“北斗芯片”还未真正走进市场。

中报显示，汽车电子导航业占公司总营收比例达33.97%，但毛利率仅为18.55%，远低于其他主营业务。公司测绘与高精度应用业务毛利率28.78%、海洋渔业业务达35.9%、国防业务更达50.53%。

广发证券分析师黄亚森告诉记者，汽车电子导航系统分前装和后装两种，前装一般都被大厂商所垄断，汽车出厂时就有安装，后装产品则竞争激烈，价格不断拉低。

而据公司称，其汽车电子行业成本大幅增加的主要原因，正因新开拓了后装业务。

曾供职于北斗星通在国内的重要合作方——中海达（300177.SZ）的一名销售工程师告诉记者，一套GPS装备在2009年能卖到10万元，而现在只能卖到2~3万元，而作为GPS的核心——芯片和板卡就是由北斗星通提供的。公司的利润降低情况由此可见一斑。

中海达副总裁李中球也表示，由于技术门槛低，（汽车电子导航）正规军在价格、销售渠道上敌不过“山寨军”，可谓是“竞争惨烈”。

李中球认为，北斗星通这两年来致力于研发“北斗芯片”耗费了不少人力财力。尽管这一产业是有前景的，但是什么时候盈利说不准，要看北斗星通以后的着力点——是选择斥巨额博“北斗芯片”一战，还是选择继续打造汽车电子导航的终端业务。

转型步履蹒跚

中国GPS网曾称，北斗系统是新形势下国家的新兴产业，对于我国打破美国GPS的垄断有重要意义。

但是，这一业务进行得并不顺利。

“北斗星通投入了太多人力和资金。”黄亚森说。

李中球进一步表示，国外产品技术日臻成熟，国内要打破这种技术壁垒需要耗费人力物力。北斗星通在项目的极力扩张也印证了他的说法。

公开资料显示，2010年，公司曾增发募资3亿资金将投入四项目：北斗/GPS海洋渔业生产安全保障与信息服务规模化应用高技术产业化示范工程项目、高性能GNSS模块与终端研制及批产化项目、高性能SoC芯片及应用解决方案研发与产业化项目、北斗星通导航产业基地项目。

此外，与海南省政府合作的、总投资为0.8亿的海南省海洋渔业安全生产北斗卫星导航通信系统项目于6月30日完工。

但这些项目目前都还没为公司带来实在的盈利。

中报显示，主要负责研发北斗芯片的北斗星通控股子公司和芯星通科技（北京）有限公司上半年净利润大亏1520.82万元。

“虽然和芯星通获得了国内首个‘万级’北斗芯片订单并销售了少量高精度卫星接收机，但是由于北斗行业应用市场仍未打开，公司芯片及模块销售量仍然很少。”东兴证券分析师王明德称。

“对于北斗芯片的推广，现在更多的只是军用，慢慢地涉及到电力设备这样的行业，最后才发展到民用。”黄亚森预计北斗芯片的推广还需要一段时间。

今年年初以来，北斗星通股价从年初的22.24元曾一度小幅上涨至2月24日的24.3元，不过此后却大幅走低。9月5日，收报15.4元。今年以来股价累计下跌30.76%。

9月4日的配售方案显示，北斗星通将以刊登配股说明书前20个交易日股票均价为基数，采用市价折扣法确定配股价格。

对此，黄亚森和李中球都表示“不好评价”。

公告显示，9月19日，北斗星通将召开2012年第五次临时股东大会，审议《关于公司配股方案的议案》。

“未来不确定性很大。”黄亚森预测。