投资建议

　　宏观口径消费数据反映了我们前期对上市公司销售跟踪的变动趋势，12 月份增速出现回调，板块存在调整可能。但随着春节临近，CPI 上行趋势确立，我们判断明年剔除石油建材等限额以上企业零售额增速将回升至25%以上。而百家重点零售企业增速预计在 15%-20%，分季度来看，一季度受节假日消费驱动增速回升至 20%，三四季度将感受到宏观经济带来的正面影响而有更为良好的增长预期，一季度仍然是很好的板块投资时机。因而整体来看 2013 年行业整体增速会快于 2012 年，同时有效供给会低于2012年，在 2013年形成一个弱平衡。我们延续淡化板块，注重个股的策略，建议投资者重点关注：重庆百货、欧亚集团、友阿股份、老凤祥、王府井。

　　由于受到合百业绩低于预期影响，重庆百货股价出现回调，我们认为重百2012年业绩确定性强，好于市场预期，同时公司改善毛利率措施成效显著，毛利率回升趋势确立，建议重点关注。

　　风险提示

　　1、经济见底时间低于预期；2、新业态继续保持快速增长，竞争进一步加剧。