盈利质量明显改善，公司将迎来以资产负债表修复为特征的估值修复行情。

　　投资要点：

　　我们于1月15日调研美邦服饰，认为短期来看，销售终端数据虽需等待，但盈利质量改善不容忽视，2012 年业绩下滑的悲观预期已被市场反应，公司将迎来以资产负债表修复为特征的估值修复行情。

　　存货可控，压力逐步减轻。公司的高库存压力在 2012 调整年得到了明显改善，估计 2012 年存货可降至 20 亿左右，其中 2/3 是 2012 年库存，其余是新品铺货和老品库存，目标 2013 年存货周转天数控制在 100 天以内。

　　存货减少和经营性应收项目减少推升现金流大幅增加，并带动资产负债率显著下降。公司前三季度经营性现金流净额达到 20 亿元，随存货压力下降，现金流和资产负债表将在 2013 年得到确定性改善。

　　目标价 17.6 元，“增持”评级。