乌镇：模式驱动增长。

　　中青旅持有乌镇51%股权，2011年中青旅净利润中逾40%由乌镇贡献。不同于传统自然景区的经营模式，乌镇作为商业型人文景区具备更高的开发自由度、定价权。对应到增长特征，2007~2011年间乌镇客流量平均增速26%，显着高于传统一线景区；非门票收入占比不断提升，截止2012年中报占比逾50%，收入结构显着优于传统一线景区。

　　乌镇模式驱动下，预计2012~2014乌镇复合客流增速16%，收入结构持续优化：

　　1、枕水会议中心已投入使用，会议接待能力加强；2、预计13年酒店数量增加100间至逾1400间；3、预计大剧院13年5月投入使用，届时乌镇戏剧界将拉开大剧院开业序幕。

　　古北水镇：前景值得期待。

　　古北水镇为中青旅投资开发新景区，经营模式类乌镇。中青旅直接持股33.6%、间接持股7.3%，共计持有古北水镇41%股权，为该景区实际经营者。预计古北水镇13年2Q~3Q开业。

　　古北水镇投资规模逾30亿元，目前公司尚未披露具体收费项目及金额，但古北水镇前景值得期待：1、具区位优势，交通日益便利。古北水镇位于北京密云县，北京为主要度假客源输出地之一。按目前规划，京沈高铁设密云站，建成后将提升交通便利性；2、位于司马台长城脚下，旅游潜力佳；3、吸取乌镇经验，会议、度假市场并行。

　　盈利预测与估值。

　　领先经营模式驱动下，乌镇持续增长可期，古北水镇前景值得期待。暂不计入古北水镇投资收益，预计公司2012~2014年EPS分别为0.81、0.83、0.95元，其中地产结算贡献分别为0.24、0.02、0.00元。对应2013年1月14日16.60元的收盘价，PE分别为19.7、19.2、16.8倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示：地产结算节奏不确定；古北水镇开业推迟；异常天气。

　　(平安证券[微博] 邵青)

　　通源石油：2013年值得期待

　　复合射孔增加服务占比。

　　公司作为复合射孔细分领域的龙头，市场占有率已经达到了较高的水平，未来的发展终点将是通过技术研发，持续推出换代产品来替代原有产品，逐步提升毛利率。另外，随着公司在复合射孔领域知名度的提升，会逐步增加射孔服务的占比。

　　钻井业务走高端路线，2012年收入或低于预期。

　　公司的钻井业务定位于高端路线，以打水平井为主，力争摆脱竞争激烈的低端市场。2012年全年业务开展顺利，共有8台钻机投入使用，其中4台作业全年，另4台作业半年。我们预计2012年钻井板块收入由于结算等原因可能略低于此前预期，2013年开始钻井收入将大幅上升。

　　压裂服务起步顺利，业绩释放要到2013年。

　　压裂工具服务的应用领域除了常规油气之外，也是包括页岩气在内的非常规油气开发过程中最关键的技术。压裂工具业务目前在国内已经开始作业，得到油田甲方的充分认可，2013年将是压裂业务在油田大范围铺开的一年。另外，压裂工具和公司原有的射孔业务具有一定互补性，未来压裂将和公司的射孔捆绑销售，有助于推动射孔业务的发展。

　　依托市场网络，扩张业务区域。

　　依托射孔业务布局的市场网络是公司有别于大多数区域性同行的最大优势，凭借此，公司推出的新业务比较容易被油田客户接受。从上市到现在，除去大庆和长庆，公司大力开拓其他油田区块，并推出一代一代的新产品，使别的油田收入大幅上涨，减少了对大庆和长庆的依赖，抵御风险能力加强。

　　“强烈推荐”。

　　预计2012-2014年全面摊薄EPS分别为0.67、0.92和1.24元。对应前收盘价PE分别为23、16、12倍。我们维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示。

　　2012年部分油田采购模式转变可能影响公司射孔业务收入；水力压裂工具业务市场开拓可能低于预期。

　　(民生证券 杜志强)

　　新北洋：聚焦金融行业，稳定增长可期

　　聚焦金融行业，推出票据类新品：公司提供创新金融机具产品和相关服务，助力金融服务行业向自动化、自助化转型，优化业务流程。银行机具的新产品包括：高速票据扫描仪、嵌入式支票扫描仪、支票自助受理机等多款新产品。

　　轨道交通领域，保持匀速增长：受益于京广线开通运营，公司供应高铁市场的条码\标签打印机、闸机等产品供应逐步复苏，预期将保持稳定的增长。

　　技术先进服务领先，稳步开拓国际市场：公司具备从核心零部件设计生产到整机及系统集成的定制开发能力，并且拥有中国最大的专用打印扫描产品研发和生产基地，与多家国际知名金融系统集成商、方案设计商建立了战略合作，借助ODM 合作伙伴强大是市场资源稳步开拓产品国际市场；预期在2013 年，将开拓新的合作伙伴，持续拉动国际市场的增长。

　　创新是增长的动力，技术是增长的保证：公司在外部经济环境持续波动的前提下实现了多年高速增长的原因之一就是公司紧抓客户需求并能够及时推出适用产品的强大创新能力。一直以来公司基本按照H1(成熟产品)类产品实现自然成长，H2(新产品)类产品中能够出现几个向H2 转化的模式稳步前行。而创新的根源是先进的技术，公司拥有我国唯一的TPH、最大的CIS 研发生产基地，为产品创新提供了强大保障。

　　投资建议。

　　我们认为金融信息化领域市场广阔，公司联合软件厂商通过软硬一体化的方式共同开拓金融市场，未来金融机具业务有望持续高速增长。另外随着合作的加深和合作伙伴的增加，我们认为公司能够为国际市场提供更多的产品和服务。

　　估值维持“买入”评级，预测12-13 年EPS 分别为0.711 和0.925 元，给予公司未来6-12 个月23.00 元目标价位，对应25X13PE。

　　风险。

　　行业估值风险，新产品市场推进低于预期风险。

　　(国金证券)

　　中威电子：前端需求旺盛，中小设备厂商迎来快速成长期

　　安防行业景气持续旺盛，前端为增长源泉。

　　安防行业年均20%的高增长态势可望延续到2016年。其中平安城市项目为安防行业最重要应用市场，所占份额高达40%，其前端设备需求每年超300亿元。我们认为，行业正处于硬件基础设施投入阶段，增长来至于前端采集设备的大规模布点，相关的设备提供商会最为受益，也是产业链中最有话语权的环节，其中拥有技术和客户优势的中小厂商如中威电子将迎来快速成长期。

　　公司战略转型显成效，借行业东风快速成长。

  　公司转型后特色在于可以凭借自身在传输部分的优势，提供前端+后端+传输产品的整套视频监控设备，可全面提升系统的兼容性，并且公司拆分后的单项产品毛利率能高于规模优势明显的行业龙头。

　　公司的另一差异化布局是前端会以200万以及500万像素的高清摄像机为切入点，有别于行业龙头产品线长而齐全的部署。我们认为，公司目前的体量较小，选择增长最迅速、并且技术壁垒高的产品切入更容易脱颖而出。

　　业务领域向平安城市及智能交通领域延伸，打开成长空间。

　　不仅产品线在拓宽，公司业务领域也由高速公路向平安城市和智能交通等领域延伸。我们预计12年末，新增领域平安城市以及智能交通收入占比可提升至40%。其中公司前端产品在12年8月入围了广州平安城市项目，假设入围厂商都能拿到订单，根据我们的估算，公司所获订单规模将在6000万元左右，将对未来两年业绩产生积极影响。

　　风险提示。

　　平安城市及智能交通建设低于预期；竞争加剧，产品毛利率大幅下降；至首次推荐以来涨幅已达到45%，注意创业板估值下行风险。

　　维持公司“强烈推荐”评级。

　　安防行业景气旺盛，增长来至于前端采集设备的大规模布点，设备厂商将最为受益。公司的产品和市场都有所提升，成为继海康、大华之后的又一核心设备供应商，且考虑到公司体量偏小，比之两大巨头业绩弹性更大。预计公司2012-2013年EPS为1.01,1.57元，对应PE为39倍，25倍，维持“强烈推荐”评级，目标价50元。

　　(民生证券 尹沿技)

　　尤洛卡：煤矿顶板安全监测龙头企业

　　公司主营业务为煤矿顶板安全监控设备，属于矿山专用设备的细分行业；所处行业发展时间较短，属于新兴市场。公司上市以来业绩持续稳健增长，3年复合利润增长率32%；2012年前三季度净利润0.60亿元，同比增长24.35%。

　　我们认为，公司顶板安全监测系统仍具较大成长空间，且新型业务技术储备丰富，具备较大的成长潜力，预计未来五年可保持20%以上的年均成长率。

　　公司目前估值水准显著偏低，建议买入。

　　顶板安全监测系统仍是主要利润来源。公司以煤矿顶板安全监测系统起家，在2012年上半年构成中，监测系统产品占比超过8成，仍是公司主要的收入来源。KJ216系统每年销售增长超过30%，带动公司收入平稳较快增长，且凭借显著的竞争优势，单品毛利率长期维持在80%以上。

　　2012年3Q公司的销售毛利率和净利率分别为76.77%和47.34%，同比分别上升了5.41和2.32个百分点，主要是由于高毛利率产品占比上升所致。

　　传统产品市场远未达到饱和。国内煤矿安全生产基础仍然较为薄弱，尤其是顶板安全设备投入严重不足；随着煤矿开采量的不断增加以及对安全生产的重视程度提升，顶板安全监测系统产品仍有较好的成长前景。

　　我们以目前市场具备购买实力的企业数静态测算，公司系统产品的销量仍有4倍左右的增长空间。若未来对顶板安全的配备标准提升，市场容量可达到38亿元，是公司2011年销售额的28倍。

　　市场拓展困难仍是主要增长瓶颈。公司技术储备有余而市场开拓不足，销售环节的薄弱可能成为制约公司发展的瓶颈。公司具有校办企业经营保守的特点，市场反应速度可能会影响短期业绩。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2012~2014年可实现净利润1.06亿元、1.36亿元、1.75亿元，YoY分别增长23%、28%、29%；EPS分别为1.03元、1.32元、1.69元。当前股价对应2012~2014年PE17.4倍、13.8倍、10.8倍，估值偏低，给予“买入”的投资建议。

　　风险提示：煤矿企业安全设备投入减少；竞争加剧导致毛利率下降。

　　(群益证券 谢继勇)

　　南都电源：12年业绩增长八成符合预期

　　事件：

　　1月14日晚间，公司公布2012年年度业绩快报及利润分配的预披露，2012全年，公司实现营业收入309965万元，同比增长84.04%；归属于上市公司股东的净利润12829万元，比上年同期增长79.93%；2012年EPS为0.43元，同比增长79.17%。

　　公司2012年利润初步分配方案为：以总股本29960万股为基数，以资本公积金向全体股东每10股转增10股，转增后公司总股本为59920万股，同时每10股派发现金股利1元-2元人民币。该预案需要提交董事会和股东会审议。

　　点评：

　　1、营收和净利润均大幅增长符合预期。

　　2012全年，公司实现营业收入309965万元，同比增长84.04%；营业利润21101万元，同比增长87.37%；利润总额21089万元，同比增长80.24%；归属于上市公司股东的净利润12829万元，比上年同期增长79.93%；2012年公司基本每股收益0.43元，同比增长79.17%。

　　公司营收和净利润都同比大幅度增长，符合我们之前预期。

　　12年公司业绩大幅增长，一是通信后备电源业务市场占有率进一步提高，营业收入同比增长27.5%；二是2011年收购的南都华宇和长兴南都在2012年度给公司贡献了约4800万元的利润。

　　2、通信电池业务在国内外均拓展顺利。

　　公司在国内外通信电池市场均拓展顺利。公司在国内市场继续推进中国移动[微博]的招标工作，在国外市场先后夺得了巴基斯坦、非洲、亚太等地区的重要订单，并成功进入墨西哥、玻利维亚等新市场。中国互联网大型数据中心的建设量逐步加大，带动了通信电池需求，公司成功中标了北京世纪互联宽带数据中心有限公司集中采购、中移动国际数码信息港、杭州华数IDC机房等重要项目。

　　公司通信用磷酸铁锂电池市场拓展顺利，前三季度销售收入同比增长40.25%。经过近两年的积累，从今年第三季度开始，公司通信用磷酸铁锂电池逐步实现了稳健增长。

　　公司通信电池新产品高温电池在国内大部分省份已实现批量应用或试用，销售收入较去年同期增长两倍。

　　3、自行车动力电池进一步拓宽营销网络，汽车动力电池加强技术合作。

　　公司继续积极拓宽电动自行车动力电池营销网络，产品销售稳步增长，同时努力拓展低速电动车动力电池市场，并继续加强与汽车厂商在汽车用锂离子动力电池方面的合作。

　　4、储能电池迎来机遇。

　　公司积极参与国内外储能项目。另外，公司加速推进铅炭电池在储能领域的应用，成功中标以使用铅炭电池为主的国家新能源示范城市吐鲁番示范区微电网试点工程储能电站项目。国内太阳能发电的快速发展为公司储能电池在相关领域的大规模应用带来了机遇。

　　5、盈利预测及投资建议。

　　我们预测公司2012年、2013年和2014年EPS分别为0.43元、0.62元和0.81元，对应1月14日股价15.41元的PE分别为36倍、25倍和19倍，维持“审慎推荐”投资评级。

　　6、股价催化剂。

　　动力电池和储能电池相关政策的发布。

　　7、风险提示。

　　环保整顿风险。

　　宏观经济波动的风险。

　　新产品市场推广进度低于预期的风险。

　　原辅材料价格波动带来的不确定性风险。

　　产品安全事故风险。

　　(第一创业 何本虎)