评级机构：华泰证券

　　公司线上销售低于年初订立的200亿元目标，但基本符合我们的预期。易购2012四季度单季实现商品主营销售收入56.6亿元，同比增长210.82%，环比增长32.37%，增幅较三季度进一步扩大；虚拟产品是公司最新披露销售数据的品类，其全年约15亿元的销售收入已基本等同于一个中型电商的体量；“红孩子”按照其管理层之前预期的2012年10亿元~10.5亿元销售额来算，实际超预期的销售额约为5.7亿元~6.2亿元，我们判断该部分销售额在一定程度上由苏宁易购[微博]流量所带动。

　　苏宁易购的进步有目共睹，电商格局已现雏形。易购2012年在组织架构、品类拓展、品牌推广以及客户体验等方面都做了大量努力，其中最主要的改善体现在品类的完善以及系统稳定性的提升。我们仍维持之前的观点，随着2013年网络零售行业的格局进一步趋于稳定，公司将凭借“虚实结合+超电器化”的运营模式维持竞争优势。