积极的开工策略帮助公司实现销售业绩快速增长。

　　公司2010-11年在销售面积仅195.4/181.0万平方米的情况下，实现新开工面积355.5/319.0万平方米，公司藉此积累起丰富的可售资源，料将在商品房需求旺盛的市场环境中取得出色的销售业绩。我们因此将公司2012-13年的签约销售额预测从158.0/192.2亿元上调至177.0/227.0亿元。

　　上调2012-14年营业收入及净利润预测。

　　虽然当期销售金额增加主要体现为预收款项增长，但销售速度加快仍会小幅增加当期及下一期的结算收入，因此我们将公司2012-14年的营业收入预测从127.9/180.0/214.5亿元上调至132.3/180.3/218.7亿元，并将公司净利润预测从19.9/26.0/31.8亿元上调至20.6/26.7/33.6亿元。EPS预测从1.07/1.40/1.71元上调至1.10/1.43/1.80元。

　　但股价已经反映公司销售增速提升的前景。

　　公司股价自2012年12月初以来已经上涨41%至15.50元，对应2013年10.8倍市盈率，高于9.2倍的行业平均值。我们认为这已经反映了公司2013年良好的销售前景，而随着可售资源的消耗，公司恐难取得超越市场预期的销售业绩。

　　估值：上调目标价至15.73元，下调评级至“中性”(原“买入”)。

　　我们此前基于2012年预测EPS1.07元和11.3倍市盈率给予公司12.10元的目标价，我们现将估值基础从2012年滚动到2013年，并基于2013年预测EPS1.43元和11倍市盈率(较历史平均动态市盈率低0.4个标准差)给予公司15.73元的目标价，较公司2013年预测每股NAV有3.5%的溢价。