生产周期不同，供应端有别

　　同样都是收放储，政策效应对两者的影响却在发生悄然变化。棉花，国家敞开收购，就目前的速度测算，预计最终国内棉花产量有80%集中在国储库，市面上流通的棉花骤减，很可能造成短缺；而白糖限量收购，本年度收储量预计只有全年产量的30%不足，况且目前只实施一半，也就是国内产量不足15%集中在国储，而更多的糖仍在市场流通。因此我们看到，自棉花本次抛储以来，价格在不断刷新，而白糖将于本周六抛储，预计会点燃糖价下跌的导火索。同时，由于棉花正处于减产周期，而白糖则处于增产周期，从供应端看，糖价承受的压力将更大。

　　就棉花而言，因为2011年价格出现断崖式下跌，2012年全年价格萎靡不振，棉花对于种植户的吸引力已大大降低，种植面积缩减，预计棉花进入减产的周期。同时，美国、印度地区的天气表现恶劣，也给棉花的生产带来压力。据美国农业部（USDA）数据，印度棉花库存消费比为34%，仅高于近20年历史平均水平1个百分点。而美国今年虽然棉农仍有国家相应的补贴政策保护，但棉花与其他农作物的比价继续走低，预计2013/14年度棉花播种面积将继续减少。

　　白糖则恰恰相反，目前全球食糖市场正在延续增产周期。多家机构预测2012/13年度食糖增产，而从巴西看，2012/13年尽管波折，但最终如期实现了增产，同时，近期较好的降水利于甘蔗生长，也为2013/14年度继续增产5%奠定了坚实的基础。而国际糖业组织ISO判断2012/13年度全球食糖供应过剩620万吨。

　　宏观形势回暖更利好棉花市场走好

　　由于棉花的下游主要集中在纺织企业，而白糖则集中于饮料制造等食品行业，因而两者下游需求受到宏观经济的影响力度差别很大。

　　就全球经济而言，当前仍在2008年以来的经济周期底部，但筑底迹象也逐渐明朗。美国的财政悬崖虽然暂时解决，但仍可能在3月份会对市场造成一定冲击，好在从美房地产数据看，其新屋开工数同比持续回升已经反映出实体经济的好转，而欧债危机已度过了紧急期，暂时不会给市场太多冲击。作为我国棉纺织产品的出口重要地区，欧美经济的复苏无疑会对纺织品出口形成利好预期，从而推动对棉花的需求走好。

　　但白糖作为工业食品原料，更多的是和人们的生活习惯有关。从全球的食糖需求量长期稳定在1.6亿吨、国内长期消费量稳定在1200万~1300万吨就可以看到食糖下游需求相对稳定。不过，稳中有变，而变化一旦发生，往往又是不可逆的，因为这往往基于人们口味或者生活习惯的变化。2011年白糖长期维持在7000元/吨的高位，相比淀粉糖毫无优势，食糖的需求市场遭遇了淀粉糖的攻城略地。有数据称，当年淀粉糖对白糖的替代率高达30%。而从2012年食糖现货市场的销售情况看，夏季消费和节日消费效应完全没有体现出来。一方面，有收储政策干扰，另一方面，确实是白糖下游消费实质性萎缩所致。

　　2013年具体的应对之策

　　预计2013年白糖和棉花都会有较为明显的趋势行情，但方向相反。棉花震荡上行概率大，而白糖则可能跌破成本价，回到5000一线下方。

　　具体来讲，棉花一季度表现偏多，主要来自国储收购和下游库存补库需求推动；二季度失去国储托市，可能进入短期的震荡整理；到三季度下游需求旺季和阶段性供应短缺的共同利好，会刺激棉花创出年内新高；四季度、新年度国储托市和新棉减产，棉花表现为高位震荡。全年运行区间在（19800，25600）。

　　白糖一季度春节后不如消费淡季同时又面临国储抛售压力，表现偏空；二季度受下游补库需求，以及季度末国储第二批收购支撑，预计价格呈低位震荡；三季度面临2013/14年度增产的压力价格，糖价可能承压下行。而四季度，则借助春节消费筑底。全年运行区间在（5700，4700）。