点评：

　　下游客户到期票据无法承兑，坏账计提或拖累公司2012年业绩：此次到期票据无法承兑涉及4家下游客户共5.58亿元收入，扣除票据风险抵押后的票据风险敞口为2.91亿元，根据公司公告说明，公司会按相关规定计提坏账准备，并成立商业票据处理小组，加大到期票据催收力度，我们认为由于下游客户到期票据无法承兑，受坏账计提影响，公司2012年业绩面临下滑风险，影响公司经营性现金流。

　　收购德钦盈科公司，减少关联交易：盈科公司成立于2007年，由云铜下属维科公司、云铜集团、顺鑫水电三方出资设立，公司业务以电解铜冶炼为主，目前具备年产5000吨电解铜能力。盈科公司的产品为电解铜，产品销售给云南铜业下属的云南迪庆矿业开发有限责任公司，以盈科公司近年的经营情况，公司生产规模较小，收购完成后，短期内对公司业绩影响不大，此次收购盈科公司主要目的是理顺公司在迪庆羊拉地区投资关系，优化管理模式，降低管理费用，减少与集团公司既有的关联交易。

　　转让玉溪矿业大厦在建工程，或有望盘活现金流、改善公司经营情况：公司下属玉溪矿业房地产公司拟将玉溪矿业大厦在建工程以18023万元价格整体转让给集团旗下玉溪云铜房地产开发有限公司。

　　玉溪矿业大厦项目土地面积28065平方，以转让价格折每平方6421元，根据评估报告，项目转让完成后预计转让收益为4500万元，折合每股收益0.03元。此次地产业务转让在建项目或有望改善公司紧张现金流状况，转让完成后将提升公司经营业绩。

　　盈利预测与投资建议：我们预测，公司2012年、2013年每股收益-0.10元、0.12元。短期内，受到期票据无法承兑事项影响，公司2012年业绩或面临下滑风险。我们调降公司“观望”评级。

　　风险提示：票据承兑风险、铜价波动风险。

　　李伟峰 万联证券