依托银行上游服务，开拓物流最后1 00米智能快递终端网络平台。公司立足银行上游服务，已是银行电子回单系统市场领导者，至今已经提供超过5万台电子回单系统。此外，公司2005年推出ATM视频监控系统，2010年公司进入金融业务流程外包(BPO)业务，近2年收入步入高速增长阶段，上半年收入贡献已达53.6%。且今年开始推出速递易业务，打造物流最后100米智能终端网络平台。

　　快递终端市场刚起步且空间巨大，BPO亦有望爆发。我国快递业务量在电商推动下正高速增长，2015年有望达到200亿件。增加快递终端可以减少反应时间提升效率及降低总成本，并解决中国特色的诸多快件投递问题。快递终端标准正在征求意见，年底有望出台，先进入者将获得发展先机。此外，金融BPO在我国尚处于初级发展阶段，目前银行每年仅在ATM现金整点清分和运营两项业务上支出超过1000亿元，因此我国BPO发展空间预计至少有数千亿市场规模。

　　决战快递终端网络，明年有望实现1万网点铺设。公司智能终端快递网络已铺设约700个网点，且正在深圳、上海、广州和北京等1 5个一线城市铺开，上海正在开发的有约2000个网点。预计年底将实现1000-1200个网点铺设，2014年有望实现约1万个网点铺设。目前己实现快递投递量160万件，预计明年将实现1亿件的快递投递量。如果推进顺利，公司远期有望投资60亿元布局约20万个网点。

　　可扩展性强，平台和接口价值潜力大。2014-2016年保守预计平均网点量为0. 3/1/3万个，如以单件0.5元收入和1.5次的日均周转量计算，2016年快递投递量将达11.5亿件，占全国快递量比例约为4.6%，为公司贡献收入近6亿元，净利润约2.8亿元。此外，同样易复制和终端投资规模较大的可比公司分众传媒[微博]10万网点私有化市值超过200亿元。未来公司网点增加将培养庞大的快递员用户和居民用户群，社区和商务区服务平台和接口价值将显著提升，可导入广告、公用事业付费、其他便民服务等功能。

　　风险因素：竞争风险；资本投入和盈利模式不清晰风险。

　　盈利预测、估值及投资评级。预计公司2013/14/15年公司净利润增速分别为42.2%、41 .6%和47.2%，对应EPS分别为0.22/0.31/0.45元(原预测为0.21/0.31/0.47元)，当前股价对应PE为62/44/30倍。考虑到智能快递终端平台巨大的发展空间，且BPO市场有望爆发，公司成长空间将会打开，结合两块业务估值，公司合理股价为16.2元，维持公司“增持”评级。