太子参确定性下跌，盈利能力逐步恢复：我们认为本轮太子参盛宴是彻底结束了。本轮太子参涨价跨度时间之长，为近20 年罕见。供求关系、天气和病虫害、投机炒作把太子参推向400 元高峰。我们判断2013-2015年太子参价格逐步回落筑底，30-50 元是相对合理价格。由于太子参价格的下跌，公司成本压力大幅降低，盈利能力逐步恢复。我们预计公司中成药毛利率将从2011 年44%的低谷逐步恢复到70%以上。

　　健胃消食片恢复稳定增长，参灵草销售前景可期：太子参本轮价格暴涨对公司健胃消食片销售计划影响较大。2011 年的控制发货，2012 年商业补货，2013 年消化部分库存，我们预计2014 恢复稳定增长。参灵草受到经济下滑和治理“三公”消费影响，短期进入销售平台整理期。但是我们认为国内高端保健品需求市场已经逐步形成，参灵草未来市场空间很大。经过市场调整和营销积累，未来销售收入有超预期可能。

　　国内OTC 龙头企业之一，品牌价值凸显：公司是国内知名的OTC 药品和保健品生产企业，“江中牌”健胃消食片是国内日常助消化的领导品牌，复方草珊瑚含片亦是家喻户晓。初元是国内首个定位于送病人的保健礼品。参灵草专为社会精英阶层打造的顶级滋补保健品。2012 年《中国500最具价值品牌》排行榜发布：“江中”品牌以60.87 亿元的品牌价值排名第231 位，在医药行业品牌中排名第9 位。

　　公司估值有安全边际，基本面拐点确立：目前公司2013 年动态PE 仅为22x，显着低于行业平均估值水平。估值折让基本反映市场对于公司2013 年收入下滑的预期。我们认为太子参未来确定性下跌，公司业绩拐点基本确立。2014 年OTC 销售恢复正常，参灵草销售前景可期。

　　我们预计公司2013-2015 年营业收入为29.8、32.1、34.8 亿元，归属于母公司净利润分别为2.58、3.04、3.59 亿元，折合eps 为0.83、0.98、1.16元(如果扣除2013 年公司出售国盛证券投资收益，公司2013 年主营业务eps 为0.74 元)。参考行业估值标准，以2014 年23xPE 合理估值，公司6 个月目标价格22.50 元，给予公司“增持”投资评级。