我们认为，信用风险可能成为下阶段A股市场面临的新风险来源。在市场化思路下，产能过剩治理重启意味着国家隐性信用担保将要退出产能过剩领域。限制产能可能会诱发个别信用风险事件，促进市场对信用风险的重新认识，并引发市场估值向下调整。守住胜利果实优于大举进攻。我们认为应该在规避产能过剩领域的基础上，逐步增加对现金流稳定的行业的配置水平。

10月15日国务院印发《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》。在市场化思路下，产能过剩治理重启意味着国家隐性信用担保将要退出产能过剩领域。以行政思路治理产能过剩的方法已经被历史经验证明无法有效调整产能。此次重启过剩产能调控是近期首次提出这一问题。8号文及之前的钱荒有效提高了金融市场的监管能力。此次重启过剩产能治理可能通过信用担保撤出的办法，改变市场对过剩产能领域的融资支持和隐性补贴。10月15日国务院发文后，市场对这一问题预期仍不充分。

我们认为年底之前存在信用风险暴露的可能性，并通过这一方式重建全市场对信用风险的认识。国务院文件中重点提出了以下几个行业存在产能过剩问题：钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、船舶等。（国泰君安证券研究所）