公司发布2013 年三季报，营业收入18 亿元，同比增长37.8%，归母净利润为2.3 亿元，同比增长45%，EPS 为0.92 元，略超预期。上调盈利预测，预计公司2013~2015 年每股收益分别为1.42 元(+3%)、1.86 元(+4%)、2.34 元(+4%)，对应前日收盘价PE 分别为25 倍、19 倍、15 倍。今年以来公司业绩持续超出市场预期，是家电板块中的强势品种，目前成长逻辑延续，维持“推荐”评级。

　　三季度收入增速又有提速：公司三季度收入同比增长了45%，相比上半年34%的增速度有所提速，也是超出了我们的预期，由于公司收入确认方式保守，一般都是在终端把产品销售到消费者手中后，公司才确认收入，因此公司收入基本代表了终端的销售情况，显示出公司的终端销售是很顺畅的。

　　盈利能力持续提升：三季度公司毛利率为55%，相比上半年提升了1 个百分点，相比去年同期提升了1.3 个百分点，随着产品结构调整、新兴渠道占比提升，公司毛利率呈现持续提升的态势。公司三季度销售费用率为31.6%，相比上半年下降了0.3 个百分点，相比去年同期下降了1 个百分点，新兴渠道占比提升是主要原因，电商等新兴渠道的成本相比传统KA渠道会更低。

　　资产负债表稳健，现金流一般：三季度末，公司应收为5.4 亿元，同比增加了1.7 亿，库存为4.2 亿元，同比提升1.2 亿元，由于收入规模今年有所增长，公司的应收和存货的控制水平保持稳定。三季度公司经营性现金流净额为0.3 亿元，去年同期为0.7 亿元，现金流表现一般。

　　大市场、小公司：公司所处的行业市场份额分散，呈现典型的大市场、小公司的局面，公司作为行业龙头，市场份额不到10%。厨房大家电行业和白电行业类似，产品更新慢，强者愈强，龙头企业的市场份额会越做越大，空调、冰箱、洗衣机龙头市场份额已经达到30%以上。公司目前竞争优势明显，市场份额提升的趋势明确。

　　风险提示：系统性风险。