点评：

　　公司业绩分析：1)单第三季度来看公司实现营业收入2.30 亿元，同比增长2%。前三季度来看，公司收入小幅下滑我们认为主要原因系合并报表范围改变所致：公司在去年中旬转让两家子公司股权所致。2)公司利润主要受淀粉及淀粉糖业务不景气拖累所致。3)费用方面看，财务费用变化显着：较上年同期增加0.21 亿元，同比增长209%，主要是当期短期融资券利息增加所致。4)业绩方面看，单第三季度实现0.13 亿元净利润，同比下滑37%，较上半年下滑扩大。我们认为核心原因在于公司产品价格受需求影响，进而影响毛利率稳定。

　　公司接下来看点颇多：

　　1)公司年初收购鳌农，并加大投入力度。鳌农定位于生态种植，能有效连接公司业务上游产业链，延伸公司的“玉米全株产业链条”，进而实现资源整合一体运营与价值链全面增值。

　　2)公司拟投资 4.86 亿元建设年处理 20 万吨秸秆综合利用项目。同时拟用自有资金 5000 万元投资生物质综合利用技术研究中心(丹麦)，致力于与丹麦先进的纤维素乙醇生产企业进行技术交流与合作。我们认为公司二代燃料乙醇技术已经相当成熟，并走在世界前列。而秸秆项目的投建更是有助于突破玉米芯废渣瓶颈，实现二代乙醇的全国性布局，意义极为重大。

　　3)燃料乙醇补贴到位：我们预计随着政策逐步兑现和落实，政策补贴也渐行渐近，进一步提升公司盈利能力。

　　盈利预测及评级：

　　考虑燃料乙醇补贴到位，我们预测公司13-15 年EPS 分别为0.48、0.64和0.85 元，给予14 年35-40 倍PE，目标价22.4-25.6 元，维持买入评级。长期来看，我们极为看好公司二代燃料乙醇的前景，建议市场积极配置。